世运电路(603920):业绩高增,通过主业优势地位向新业务延伸

事件:公司发布公告,2024H1实现营收23.96亿元,同比+11.38％,实现归母净利润3.03亿元,同比+54.49％。

   产品结构优化+稼动率提升带动业绩高增:行业整体回暖订单充足,加上产能释放带动业绩成长。公司2024Q2实现营收13.02亿元,环比+19.09％,同比+14.65％。叠加产品结构优化、稼动率提升,2024Q2单季度毛利率24.67％,环比改善4.19个百分点,同比改善8.33个百分点。2024Q2实现归母净利润1.94亿元,环比+78.78％,同比+60.54％实现快速增长。

   继续推进扩产,满足客户需求:为进一步满足客户需求,公司于2020年筹划了年产300万平方米线路板新建项目。项目分三期开发,其中项目一期对应产能为100万平方米,产能稳步爬坡,后续公司将做好项目的运营及成本管控等工作,加快产能的释放;项目二期对应产能为150万平方米,通过向特定对象发行股票的方式募集资金建设,资金已于2024年3月到位,预计2024年内开始投产;项目三期对应产能为50万平方米,将按照客户订单需求推进。在项目整体达产后,公司鹤山本部的产能将提升至700万平方米。

   布局汽车领域,占据优势地位,促进业务延伸。汽车应用的PCB料号较多,涉及工艺包括高频、高压、高散热等,从而引导PCB供应商工艺发展多元化,有利于向人工智能/低空飞行/低轨通讯/人形机器人等新兴领域发展。公司凭借在汽车PCB领域多年的生产和技术积累,已经实现了28层AI服务器用线路板/5阶HDI(包括任意层互连)/6oz厚铜多层板/多层软板/多层HDI软硬结合板的批量生产能力,已基本覆盖主流AI服务器所需PCB的工艺要求。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入54.34/62.74/72.00亿元,归母净利润6.96/8.12/9.40亿元。对应PE分别为17.84/15.31/13.23倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、汇率风险、行业竞争加剧等风险。