汉钟精机(002158):业绩与盈利能力稳中有进,看好半导体真空泵放量-2024年半年报点评

投资要点

   业绩稳健增长,维保业务明显放量:2024上半年公司实现营收18.35亿元,同比+3.71％,其中压缩机收入9.60亿元,同比+6.96％,占比52％,受益于产品无油化转型,增速稳健;真空泵收入6.93亿元,同比-7.11％,占比38％,主要受光伏真空泵需求下滑影响;零件及维修业务收入1.61亿元,同比+65.79％,占比9％,主要系公司产品在市场中的保有量持续增长引起质变。2024H1实现归母净利润4.51亿元,同比+23.3％;扣非净利润为4.25亿元,同比+20.84％。Q2单季营收为10.85亿元,同比+0.6％,环比+44.84％;归母净利润为3.04亿元,同比+22.21％,环比+108％。

   盈利能力显著提升,控费能力稳步增强:2024H1公司毛利率为40.5％,同比+2.1pct,其中压缩机毛利率为34.2％,同比-0.6pct,真空泵毛利率为48.3％,同比+4.6pct,零件及维修业务毛利率为47.9％,同比+8.7pct;销售净利率为20.6％,同比+3.9pct。公司盈利能力显著提高,主要系真空泵＆零件及维修业务毛利率提升叠加规模效应释放。2024H1公司期间费用率为12.2％,同比-2.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8％/4.0％/4.7％/-1.4％,同比-0.2/+0.3/-0.7/-2.0pct。Q2单季毛利率为42.8％,同比+3.4pct,环比+5.7pct;销售净利率为28.1％,同比+5.0pct,环比+8.5pct。

   泛半导体真空泵国产替代前景广阔,看好公司成长性:我们看好公司业绩成长性:①光伏电池片真空泵:我们测算2023-2025年国内市场规模分别为25/28/32亿元,随电池片设备技术迭代、旧泵维保,市场空间持续提升。电池片真空泵仍在国产替代阶段,公司作为龙头,2022年份额仅17％,仍有较大提升空间。②半导体真空泵:我们测算2023-2025年中国大陆与中国台湾半导体真空泵市场规模分别为79/81/86亿元。目前半导体真空泵市场仍由Edwards等欧美日龙头主导,国产化率仅10％左右。公司为国内领先的半导体真空泵供应商,目前已通过部分8-12寸国内头部晶圆厂、先进封装厂以及半导体设备制造商的认可,并已开始批量交付。随着下游晶圆厂客户的扩产和设备商客户新工艺的持续验证,该业务增长前景广阔。

   盈利预测与投资评级:考虑到下游验收节奏,我们维持2024-2025年公司归母净利润分别为9.43/10.76/13.02亿元,当前股价对应PE为9/8/7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,客户拓展不及预期,原材料价格波动等。