澳华内镜(688212):公司业绩符合预期,加速海外市场产品准入-中报点评

公司业绩符合预期。根据公司24年半年报,24年上半年,公司营收3.54亿元(YOY+22.29％);归母净利润0.06亿元(YOY-85.13％),系公司的限制性股票激励计划和人力的持续投入增加;毛利率71.46％(YOY-4.82pp),主要系公司成本随营收增加而增加。根据wind,公司24年2季度实现收入1.84亿元(YOY+12.61％);归母净利润0.03亿元,环比增速5.17％。

   公司费率整体略增。根据wind,公司24年上半年,销售费用率34.69％(YOY+0.52pp),主要系职工薪酬及差旅费等费用增长;管理费用率16.6％(YOY+2.69pp),主要系股份支付差旅费等费用增加;研发费用率24.7％(YOY+0.62pp),主要系职工薪酬及差旅费等费用增长。

   公司新产品陆续迭代,加速海外市场产品准入。根据公司24年半年报,24年3月,公司推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜,从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域;24年5月公司发布了电子输尿管肾盂镜,超细外径的镜体可以进入狭窄的输尿管,助力泌尿结石的治疗。在海外市场,公司在在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区的市场准入方面也取得了多项进展。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现收入9.71亿元、13.69亿元和19.61亿元,实现归母净利润1.22亿元、1.81亿元和2.65亿元。预计24-26年EPS分别为0.91元/股、1.35元/股、1.97元/股。

   参照可比公司,综合考虑公司竞争优势、盈利能力和成长性等因素(目前公司处于产品放量初期,且24年上半年公司加大市场及研发投入,因此选择给予公司PS估值),给予公司24年6倍PS估值,对应合理价值43.30元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。核心技术泄密风险、市场推广不及预期、外资竞争加剧。