山推股份(000680):24H1业绩高增,海外业务及大马力产品放量-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收65.1亿元,同比+33.8％;实现归母净利润4.2亿元,同比+38.5％;单24Q2实现营收34.4亿元,同比+38.0％,环比+12.1％,实现归母净利润2.1亿元,同比+58.4％,环比+1.7％。海外业务及大马力产品放量,24H1业绩高增。

   国内外业务及大马力高附加值产品放量,公司业绩稳定增长。2024H1,公司海外业务营收36.2亿元,同比+44.4％,占比同比提升4.1pp至55.7％,毛利率同比下降1.9pp至22.1％,海外业务毛利率高于国内,海外业务营收增长、占比提升持续拉动公司业绩增长、盈利能力提升。2024H1,公司国内业务实现营收23.0亿元,同比+22.4％,国内业务营收恢复正增长,占比下降3.3pp至35.4％,毛利率下降1.1pp至10.3％;其他业务实现营收0.6亿元,同比增长23.0％,毛利率下降1.6pp至10.1％。分产品看,上半年公司通过集中优势资源,对新能源产品、智慧一体化施工解决方案、矿山产品组合解决方案、大马力推土机、大吨位装载机、挖掘机等进行重点传播,以大马力推土机及电装产品为代表的战略产品持续赢得市场大单,其中,2024H1海外挖掘机产品销售收入同比增长68.6％,带动公司业绩高增。

   费用管控能力强,盈利能力稳中有升。2024H1公司综合毛利率为16.8％,同比-0.76pp;净利率为6.5％,同比+0.2pp;期间费用率为8.5％,同比-2.06pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为3.0％、2.5％、3.3％、-0.2％,分别同比-0.32pp、-1.26pp、-1.06pp、+0.58pp。单2024Q2来看,公司毛利率为16.7％,同比+0.33pp;净利率为6.2％,同比+0.78pp;期间费用率为7.8％,同比-0.69pp。

   深入全球化布局,持续优化产品结构,公司高增长可期。2024H1,公司深耕海外市场,完善海外网络布局,新增比利时子公司,重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家,其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比提升,海外竞争力进一步提升。同时,公司积极深化产品结构调整,加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型,持续推进大马力推土机销售,引导客户大马力推土机国产化,大马力高端产品占比进一步扩大;推出多款纯电装载机、全新系列智能大马力遥控推土机、智能推土机、智能压路机、昆仑智慧工程管家海外版等智慧施工产品,深入产品多元化布局,助力公司业绩高速增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为9.4、11.8、14.2亿元,对应EPS为0.63、0.78、0.95元,对应当前股价PE为10、8、7倍,未来三年归母净利润复合增长率23％;给予公司2024年14X目标PE,对应目标价8.82元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。