永辉超市(601933):线上业务稳步推进,门店调改变革有望驱动盈利修复-公司点评报告

事件:永辉超市发布24H1财报。

   ①2024H1:营收377.8亿元,同比-10.1％;归母净利润2.8亿元,同比-26.3％。

   ②2024Q2:营收161.1亿元,同比-11.6％;归母净利润-4.6亿元,去年同期为-3.3亿元。

   分渠道拆分:①2024H1线下业务营收299.4元,同比-12.2％。营收下降主系整体消费环境疲软、消费者习惯变化及公司主动关闭尾部门店所致②2024H1线上业务营收78.4亿,同比-1.0％,占比全渠道主营收入20.8％;得益于商品竞争力和仓端履约效率提升,线上业务较去年同比减亏明显。其中,自营到家业务已覆盖883家门店,实现销售额42.2亿元,同比+3.9％,日均单量30.6万单,同比+3.7％,月平均复购率为47.3％;第三方平台到家业务已覆盖878家门店,实现销售额36.2亿元,同比-6.2％,日均单量19.7万单,同比持平。

   供应链建设:①公司对产品结构进行优化,同时进一步提升商品引入效率,上半年新品数20276支,淘汰22480支,新品引入率22.5％,淘汰率24.9％。②2024H1,公司自有品牌销售额达12.8亿,同比-34.4％,占比营收3.4％。

   门店:24H1开店5家、关店62家,已开业门店数合计943家,已签约未开业门店达86家,储备面积65.53万平方米。

   毛利率和费用率:公司2024H1毛利率21.58％,同比-0.41pcts。2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.24％/2.35％/0.35％/1.67％,同比变化-0.04pcts/+0.10pcts/-0.14pcts/+0.08pcts。

   外部调改+内部改革有盟驱动公司门店销售向好发展。①胖东来目前已帮扶永辉超市调改完两家店,第三家调改店预计9月20日恢复营业。②公司持续推进自主调改,例如24年8月12日,公司正式启动针对全国首店——永辉超市陕西西安中贸广场店进行自主闭店调改,预计于8月31日恢复营业。我们认为,永辉超市在接受胖东来调改的过程中,自身内部也在持续探索新的门店模式,因地制宜地分区域进行自我调改,胖东来的改革可以带来外部的变革力量,河南区域调改后的经验未来复制到类似区域,有望驱动门店销售进一步发展。

   盈利预测与估值:过去3年,在新零售、疫情等多因素的冲击下,永辉超市面临较大亏损,经过2023年一年的内部调改,公司亏损已经显著收窄。此次引入胖东来作为外部力量进行帮扶,叠加公司自身的调改努力有望进一步提升公司盈利性,实现盈亏平衡乃至盈利,综合预计2024-2025年公司归母净利润0.5亿/2.3亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店调改不及预期、减亏不及预期、消费复苏不及预期