恒林股份(603661):营收快速增长,自主品牌加速出海

事件概述:公司发布24年中报,2024H1公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为48.04/2.20/2.20/6.47亿元,同比增长31.86％/-16.17％/-9.17％/+152.19％;2024Q2公司收入/归母净利/扣非净利分别为24.51/1.17/1.17亿元,同比增长25.68％/-36.30％/-29.23％。上半年收入增长主要系公司制造拓客+品牌出海计划效果逐步呈现,跨境电商销售增长贡献;利润下滑受新品推广营销投入较大、海运费同比上涨及股份支付费用影响,以及去年同期公司有部分固定资产处置利得及汇兑收益较多。经营性现金流较多且高于归母净利主要系本期增加票据支付所致。

   跨境电商加速自主品牌出海,推进企业从"制造"向"制造+服务"转型。24H1公司制造业务(ODM/OEM)营收同增10.62％至24.61亿元,近年来公司在OEM/ODM业务的基础上增加了OBM业务,24H1公司的OBM业务占总营收的48.61％。24H1跨境电商同增240.89％至16.86亿元、同比增加了11.92亿元,目前公司拥有SweetFuniture、Colamy等跨境电商品牌,产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等。公司跨境电商销售渠道覆盖Amazon、Walmart、Temu、Tiktok等境内外主流的第三方线上电商平台,同时布局Facebook、Instagram等社交媒体,打造多维度线上营销网络,已成为公司第二成长曲线,公司在美国新泽西州等五大区域设立面积合计35万平方米的仓储配送中心,提高终端销售配送时效且降低跨境物流运输成本。分产品看。24H1公司办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板/其他主营业务营收分别同比增长14.9％/18.5％/-10.2％/5.3％/410.8％,以上业务占主营业务收入比分别达39.0％/13.9％/9.3％/15.3％/22.5％。

   Q2毛利率受海运上涨等影响下滑,净利率下降毛利率下降及财务费用增长等影响。24H1公司毛利率21.16％,同比下降2.55pct;净利率5.02％,同比下降2.47pct。从费用端来看,24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.94％/4.12％/2.13％/0.35％,同比提升0.76/-1.20/-0.76/1.85pct。销售费用增加系销售推广费用增长所致,财务费用增加较多主要系本期汇兑收益减少,24H1公司汇兑收益为2648.11万元,上年同期汇兑收益为9846.55万元。单季度来看,24Q2公司毛利率17.66％,同比下降5.02pct;净利率5.19％,同比下降4.57pct。费用端来看,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66％/4.62％/2.27％/0.15％,同比下降2.20/0.92/0.68/-4.83pct。

   租赁海外仓强化竞争力,助力自身跨境业务发展。公司8月15号发布《关于租赁海外仓的公告》,为了更好地促进公司跨境业务的发展,公司控股子公司eFulfill,Inc.拟向PELOTONINTERACTIVE,INC.租赁位于美国新泽西州林登市的仓库,租赁面积25万平方英尺(约23,225平方米),租赁金额1,731.35万美元(含税)(折合人民币约12,371.90万元),保证金127.5万美元(折合人民币约911.1万元),租赁期限53个月。过去12个月,公司累计租赁7个海外仓(不含本次租赁),面积合计约280万平方英尺(约26万平方米),租金金额合计16,913.77万美元(含税)(折合人民币约12.09亿元),各海外仓租赁期间从2023年10月1日至2032年4月30日不等,公司通过布局海外仓有望持续提升自身在跨境业务的市场竞争力。

  

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年营收分别为104.8/126.0/151.2亿元,24-26年EPS分别为3.56/4.40/5.27元／股,参照2024年8月23日收盘价30.43元／股,对应PE分别为9倍、7倍、6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求衰退风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、人民币汇率波动及出口退税政策变动风险、大客户集中风险、新品类开拓不及预期风险、跨境电商业务发展不及预期。