扬杰科技(300373):2024Q2单季度营收创新高,海外业务复苏带动毛利率提升-2024年半年报点评

事件:8月22日,扬杰科技发布2024年半年报:2024年上半年,营业收入方面,公司实现营业收入28.65亿元,同比增长9.16％,其中2024Q2收入15.37亿元,创历史新高,同比增长16.96％,环比增长15.75％。毛利率方面,2024H1毛利率29.63％,同比下降0.48pct;其中2024Q2毛利率31.32％,同比增加1.8pct,环比增加3.65pct。净利润方面,2024H1归母净利润4.25亿元,同比增长3.43％;其中2024Q2归母净利润2.44亿元,同比增长6.75％,环比增长35.36％;2024H1扣非归母净利润4.22亿元,同比增长3.04％,其中2024Q2扣非归母净利润2.34亿元,同比增长2.11％,环比增长24.66％。

   投资要点:2024H1研发费用同比持续提升,高品质新品加速突破。2024H1,公司研发费用1.97亿元,同比增长19.39％;其中2024Q2研发费用1.09亿元,同比增长18.48％,环比增长22.47％。公司持续加码研发,在新产品、新技术方面取得较为明显的成果。IGBT方面,公司基于Fabless模式的8吋、12吋平台的Trench1200VIGBT芯片,完成了10A-200A全系列的开发。同时,公司重点布局AI、工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域,2024H1公司在IGBT模块市场份额快速提升。第三代半导体方面,2024H1公司SiCSBD市场份额持续增加,SiCMOS料号加速覆盖。截至2024H1,各类产品已广泛应用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏、充电桩、储能、工业电源等领域。车载模块方面,公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样,已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。

   实行"双品牌"+"双循环"发展模式,市场需求复苏带动收入、毛利率稳步提升。公司实行"双品牌"+"双循环"及品牌产品差异化的业务模式。在欧美市场,公司主推"MCC"品牌产品,对标安森美等国际第一梯队公司。在中国和亚太市场,公司主推"YJ"品牌产品,持续扩大直销渠道网点,加深与大客户的合作关系。此外,加速越南工厂的建设和海外网点布局,持续提升公司行业地位、品牌价值和全球影响力。

   2024H1,下游应用需求回暖,其中国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛,工业市场逐步改善。公司顺应市场需求持续优化下游结构及产品结构,积极做好海内外市场与客户开拓,因而带动收入持续增长。同时,2024Q2以来,一来伴随海外市场去库存结束,海外客户采购意向增强,海外业务销售收入环比增长,二来降本措施及新产品扩展收益成效明显,因此公司产品毛利率水平实现了稳步提升。

   盈利预测和投资评级:作为功率半导体老牌大厂,公司积极布局各类电力电子器件芯片产品,通过实行"YJ"和"MCC"双品牌运作,不断扩大国内外销售水平。预计2024-2026年公司营业收入分别为60.83/76.11/89.39亿元,归母净利润为9.48/11.89/15.02亿元,对应EPS为1.74/2.19/2.76元,对应PE为21X/17X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)功率半导体行业市场竞争加剧风险2)新能源汽车、发电市场需求不及预期3)海外市场复苏不及预期4)公司新产品客户进展不及预期5)公司车规级产品上车进展不及预期6)国内外公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考