上海家化(600315):调整期业绩短期承压,关注管理层调整到经营端优化落地-公司点评报告

公司披露24年中期业绩24H1:收入33.21亿元/-8.5％,归母净利润2.38亿元/-21％,扣非归母净利润2.35亿元/-10％。

   24Q2:14.15亿元/-14％,归母净利润-0.18亿,扣非归母净利润-0.58亿。

   核心进展＆规划:团队调整进度:核心管理人员已经到位,组织架构与人员变动预计月底基本完成。

   经营层面落地指引:核心聚焦5个单品,将以双11为关键节点实现亿元单品的销售目标。

   收入端:核心品牌短期承压,美加净、双妹预计高增①分事业部:个护事业部收入约15.9亿元,占比47.9％,其中六神预计个位数下滑,美加净预计延续双位数高增。

   美妆事业部收入约5.7亿元,占比17.1％,其中佰草集预计下滑16％(电商渠道增长11％),玉泽预计下滑22％,双妹预计增长61％创新事业部营业收入约4.5亿元,占比约13.5％,为公司24Q2新设事业部,包含启初、家安、高夫等品牌。

   海外收入7.1亿元,占比21.6％。

   ②分渠道:线上收入12.29亿元/-6％,线下收入20.92亿元/-10％。

   盈利端:营销投入节奏及收入体量基数拉升销售费率24Q2毛利率58.25％/-0.9pct,主因品类结构变化。

   24Q2销售、管理、研发费率各为51.8％(+4.8pct),8.99％(+1.6pct)、2.39％(-0.3pct),销售费用率提升主因营销投放节奏调整和收入增速体量下滑。

   24Q2归母净利率-1.29％/-5.6pct,受毛利率下降和销售费率提升共同影响。

   投资建议:Q2公司管理层发生变更,并引入具有互联网和品牌管理经验的新团队,关键职位变动已经完成。预计Q3将深化国内业务事业部制改革,调整组织结构以匹配战略,同时公司优化品牌策略,将六神、玉泽列为第一梯队,佰草集、美加净列为第二梯队,预计借助双11大促节点打爆大单品,关注组织架构转换后Q4市场份额上的突破。预计24-26年归母净利润为4.7/5.1/5.8亿元,对应PE为22/20/17x,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;销售费用投入不达预期;下游需求恢复不及预期关联关系披露:根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定,上海家化是方正证券的关联方。