新和成(002001):上半年业绩同比大幅增长,巴斯夫事故推动维生素涨价

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入98.45亿元,同比增长32.7％,归母净利润22.04亿元,同比增长48.62％,扣非净利润21.57亿元,同比增长56.88％;其中二季度单季实现收入53.46亿元,同比增长40.45％,环比增长18.83％,归母净利润13.35亿元,同比增长58.88％,环比增长53.48％。

   营养品板块收入大幅增长,香精香料业务保持稳健提升。报告期内,公司主要产品市场价格修复,公司多措并举拓展市场份额,加快新产品、新应用的市场开拓,实现主要产品销量的稳步增长。同时,公司通过不断创新降本增效,优化生产工艺、资源配资、能源消耗等,合理降低运营成本,从而实现经营业绩的稳定增长。2024年上半年公司营养品实现收入66.80亿元,同比增长38.30％,毛利率35.86％,同比提高6.98pct;香精香料实现收入19.25亿元,同比增长17.94％,毛利率49.69％,同比下降1.79pct;新材料实现收入7.22亿元,同比增长24.89％。

   部分营养品价格同比上涨,巴斯夫事故推动维生素价格大涨。2024年上半年公司营养品板块主要产品VA、VE、2％生物素市场均价同比分别下跌5.7％、9.6％、18.7％;VD3、VB2、VB6、VB12、VC、固体蛋氨酸市场均价同比分别上涨7.5％、14.5％、19.3％、5.2％、16.3％、25.2％。2024Q2维生素市场进一步回暖,主流产品市场价环比均有所上涨,进入三季度维生素行业景气度持续向上,特别是巴斯夫德国路德维希港基地发生爆炸事故并宣布不可抗力后,VA、VE价格持续大幅上涨,公司营养品板块盈利有望大幅提升。

   新项目新产品开发建设有序推进,有助打开未来成长空间。报告期内,营养品板块,蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年产能,市场竞争力增强;公司与中国石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目建设稳步推进;4000吨/年胱氨酸稳定生产运行;草铵膦项目中试顺利。香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利;EJ项目持续细节优化,推进大生产审批;HA项目产品已正常生产、销售。此外,公司拟投资100亿元投资建设尼龙新材料项目,其中一期项目计划投资30亿元,建设10万吨/年己二腈-己二胺项目;二期项目拟投资约70亿元,规划建设40万吨/年己二腈-己二胺,并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66项目。

   维持"增持"投资评级。由于巴斯夫德国路德维希港基地发生爆炸事故并宣布不可抗力,维生素价格持续大幅上涨,我们调整盈利预测,预计2024～2026年归母净利润50.7亿、54.1亿、56.2亿元,EPS为1.64、1.75、1.82元,当前股价对应PE为11.8、11.0、10.6倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。