三星医疗(601567):配电出海接连突破,盈利能力持续提升

上半年收入利润双高增,盈利能力持续提升。2024年上半年公司实现营收69.97亿元,同比+26.11％;归母净利润11.5亿元,同比+32.23％;扣非净利润10.78亿元,同比+32.13％。2024年上半年销售毛利率34.61％,同比+3.49pct;销售净利率16.49％,同比+0.76pct。

   二季度业绩创历史新高,降本增效推动毛利率继续提升。2024年二季度公司实现营收39.73亿,同比+20.37％,环比+31.34％;归母净利润7.86亿,同比+30.92％,环比+115.72％。二季度公司毛利率37.21％,同比+5.63pct,环比+6.01pct,净利率19.88％,同比+1.69pct,环比+7.83pct。

   上半年电力设备净利润同比+29％,在手订单再创新高。2024年上半年公司智能配用电业务收入53.80亿元,同比+26.28％,实现净利润9.71亿元,同比+29.37％,净利率18％。截止2024年中,公司在手订单148.94亿元,同比+25.74％,其中海外订单62.20亿元,同比+40.47％,国内在手订单86.75亿元,同比+16.94％。

   海外产能占比达50％,德国市场已获订单。公司已在海外建设巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大生产基地,海外基地产能占比约为50％,本地化经营成果凸显。公司在德国基地的整合稳步推进,德国市场拓展取得一定进展,已陆续获得小批量订单;同时,公司巴西工厂启动自动化升级改造,提效降费。

   配电出海聚焦中东、欧美高端市场,上半年实现欧美首单突破。公司在现有海外用电业务的销售体系中逐步导入配电业务,目前重点发力高端市场,战略聚焦中东、欧洲、美洲区域。上半年公司在欧洲市场获得配电首单,中标希腊4.66亿元变压器项目,8月公司在美洲市场获得配电首单,中标墨西哥0.79亿元变压器项目。

   风险提示:海外市场开拓不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。

   投资建议:小幅上调盈利预测,维持"优大于市"评级。

   考虑到公司海外业务开拓情况和盈利能力提升,小幅上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润23.21/28.76/35.65亿元(原预测值为22.68/27.51/34.81亿元),当前股价对应PE分别为18/15/12倍,维持"优大于市"评级。