锦波生物(832982):Q2业绩爆发式高增,薇旖美加速放量-2024年半年报点评

本报告导读:Q2公司业绩加速高增,贴此前预告上限,核心产品薇旖美植入剂加速放量,看好公司受益蓝海市场拓展及产品创新,保持快速成长。

   投资要点:考虑公司大单品放量规模效应凸显,费用下降超预期,上调2024-26年EPS预测至7.14(+0.27)、10.00(+0.36)、12.52(+0.40)元,参考可比公司,考虑公司显著高于同业的成长性,给予2024年30xPE,对应目标价214.20元,维持"增持"评级。

   Q2业绩加速高增,贴预告上限。2024年上半年公司营收/归母/扣非净利润6.03/3.10/3.04亿元,同比+91％/+183％/+193％,其中24Q2营收/归母/扣非净利润3.77/2.08/2.06亿元,同比+100％/+213％/+226％,营收、利润增速均环比Q1加速,主要因公司核心三类医疗器械产品重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维快速放量。2024H1公司毛利率+2.43pct至91.58％,主要由于高毛利单一材料医疗器械产品加速放量;销售/管理/研发费用率分别-3.09pct/-2.94pct/-8.91pct至17.87％/9.25％/4.10％,主要由于规模效应,其中研发费用金额同比-40％主要系研发支出中资本化项目增多。24H1公司净利率+16.96pct至51.34％,其中单Q2净利率同比+20.16pct至55.16％。公司拟每10股派息10元,合计派发现金红利8851万元。

   医疗器械、原料业务放量显著。24H1公司医疗器械板块营收5.31亿元,同比+92％,占比总营收的88％,毛利率+1.70pct至94.43％,其中单一材料、复合材料医疗器械分别营收4.79、0.52亿元,分别同比+105％、+20％,毛利率分别为96.21％、78.00％;功能性护肤品板块营收0.48亿元,同比+54％,毛利率+0.72pct至64.76％;原料及其他板块实现营收0.24亿元,同比+180％显著放量,毛利率+18.32pct至83.03％。

   强研发+先发优势筑护城河,短期薇旖美快速放量,中长期新品储备丰富。短期看,公司核心单品薇旖美快速放量,覆盖终端医疗机构约增至3000家左右,驱动营收盈利双升,同时原料业务成功拓展下游欧莱雅、百雀羚等品牌客户快速放量。中长期看,公司在研多款三类医疗器械,包含妇科、外科、泌尿科等多应用领域,同时推进重组胶原蛋白新型别研究,有望构筑新增长曲线。

   风险提示:行业景气度下行;行业竞争加剧;医疗事故风险。