安图生物(603658):业绩短期承压,发光业务维持稳健增长

事件公司发布2024年半年报,2024年上半年实现收入22.07亿元,同比增长4.70％;实现归母净利润6.20亿元,同比增长13.49％;实现扣非后归母净利润5.99亿元,同比增长13.69％。

   核心业务保持稳定增长2024H1公司实现营收22.07亿元(yoy+4.70％),其中Q1营收为10.89亿元(yoy+5.09％),Q2营收为11.18亿元(yoy+4.33％),呈现逐季环比改善状态。分业务线,2024H1试剂类营收为18.57亿元(yoy+4.33％),仪器类营收为2.75亿元(yoy+10.84％),仪器快速装机有望带动后续试剂上量。同时公司积极拓展海外业务,2024H1海外营收为1.3亿元(yoy+42％),呈现快速增长态势。

   重视研发投入,产品线持续丰富2024H1毛利率为65.37％(+1.72pp),净利率为28.41％(+2.07pp),其中Q2毛利率为66.19％(+0.03pp),净利率为26.68％(-2.08pp),2024Q2净利率有所下滑主要为研发费用支出增加和信用损失(包括资产减值损失和信用减值损失)增加,未来随着部分一过性费用减少,公司盈利能力有望得到改善。公司不断加大研发投入。2024H1公司研发投入3.33亿元(yoy+7.18％),研发费用率为15.10％(+0.35pp)。2024H1公司新获产品注册(备案)证书74项,进一步丰富公司产品线,提供较为全面的临床免疫检测、微生物检测、分子诊断检测和生化检测方案。

   盈利预测、估值与评级受到国内集采、DRG政策影响,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.86/56.40/66.64亿元,同比分别+10％/+15％/+18％;归母净利润分别为13.91/16.54/19.90亿元,同比增速分别为+14％/+19％/+20％。EPS分别为2.39/2.85/3.43元/股。基于公司为国内化学发光龙头企业之一,有望持续稳健增长,维持"买入"评级。

   风险提示:DRG政策落地不及预期、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期