昆药集团(600422):H1业绩整体符合预期,收购华润圣火聚焦银发健康-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024H1,公司实现营业收入35.54亿元,同比下降5.73％;归母净利润2.29亿元,同比增长2.74％;扣非归母净利润1.60亿元,同比下降9.75％。单Q2看,公司实现营业收入17.02亿元,同比下降8.54％;归母净利润1.11亿元,同比增长19.98％;扣非归母净利润0.47亿元,同比下降36.18％。

   点评:1.利润端有所回暖,结构重塑提质增效。受商业板块业务结构优化、针剂业务因政策收入下滑等因素影响,公司2024H1营收同比下降5.73％;得益于公司持续推进提质增效,归母净利润同比增长2.74％。

   现阶段,公司将持续推进与华润三九业务、渠道等融合,聚焦"四个重塑",做优做强主业,提升整体效能。

   2.品牌重塑+渠道联动与赋能,加速建设精品国药平台。公司围绕"昆中药1381"品牌,聚焦参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等核心单品,通过强化市场营销与品牌声量的紧密结合,多渠道齐头并进,加快实现终端转化、快速提升渠道覆盖。2024H1,公司已完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,实现大型连锁铺货率稳步提升,参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长20％以上。

   3.收购华润圣火整合三七产业链,"777"品牌布局银发健康产业。2024年6月,公司以17.91亿元收购了华润三九所持有的华润圣火药业51％的股权,以实现三七业务整合,并解决与华润三九在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。为助力实现"银发健康产业引领者"的战略愿景,公司针对以三七为核心成分的产品群正式推出了"777"全新品牌,并将以血塞通口服产品起步,逐步拓展健康管理、疾病预防、严肃医疗及病后康复等全系列产品线,持续提升公司在心脑血管等慢病领域的业务规模,满足银发群体慢病管理需求。2024H1,受益于品牌打造与纯销攻坚,公司血塞通软胶囊创下近年同期历史新高。

   盈利预测:考虑到公司24H1受业务结构优化及相关政策影响针剂业务导致营收下滑,在暂不考虑收购华润圣火影响的情况下,我们下调了公司的盈利预测,预计2024-2026年营收分别为85.25、93.30、102.32亿元,同比增速分别为10.67％、9.44％、9.67％,归母净利润分别为5.55、7.09、7.97亿元,同比增速分别为24.74％、27.90％、12.41％,对应当前股价PE分别为20、16、14倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品集采降价风险,业务整合不及预期风险,行业政策变化风险,原材料价格波动风险,新产品研发不及预期风险,市场开拓及品牌打造不及预期风险,核心产品销售不及预期风险,产品质量风险等。