诺泰生物(688076):业绩表现亮眼,产能加速布局,拥抱趋势

公司发布2024年上半年年度报告2024H1:实现收入8.3亿,同比增长107.5％,实现归母净利润2.3亿,同比增长442.8％,实现扣非归母净利润2.3亿,同比增长433.5％;

   2024Q2:实现收入4.8亿,同比增长146.8％,实现归母净利润1.6亿,同比增长671.8％,实现扣非归母净利润1.6亿,同比增长735.9％。

   多肽原料药业务客户众多,25年上半年将新落地10吨产能从收入结构看:2024年上半年实现收入8.3亿,其中:1)自主选择产品:实现收入5.5亿元,同比增长119.8％;2)定制类产品及服务:实现收入2.9亿元,同比增长88.2％。

   原料药业务两个领先:时间领先,25年上半年将新落地10吨多肽产能:1)新建601多肽车间:提前完成封顶,预计2024年底完成安装调试,实现多肽产能5吨/年;2)新建602多肽车间:预计2025年上半年完成建设、安装及调试,将再释放多肽产能5吨/年;3)启动多肽大规模化、科技化升级项目,新增更大吨位数多肽优质产能;技术领先:司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤,收率、质量处于行业先进水平。

   多肽原料药客户众多,长期放量趋势明确:公司自主开发的原料药已销往美国、欧洲、印度、加拿大等地区,并与Krka、Chemo、Cipla、Apotex、Teva、MSD等知名制药公司达成合作关系。

   小分子CDMO业务将加速交付1亿美元大订单,业绩趋势向好大订单加速交付:公司于2023年5月与欧洲某大型药企签约的合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同于今年二季度已开始交付,预计今年下半年起将极大加快交付节奏。

   项目众多,产能逐步释放:24年上半年公司开发、承接多个CDMO创新药API项目,随着二期GMP产能的逐步释放,稳步将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续。

   盈利预测与投资建议诺泰生物作为国内多肽原料药领军企业,在GLP-1大的产业趋势下,积极扩产,拥抱机遇,考虑到公司上半年业绩表现亮眼,我们上调了盈利预测,预计2024-2025年公司归母净利润分别为4.2/5.9/8.3亿(前值为:3.6/5.2/7.4亿)、对应PE分别为33/23/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示产能建设不及预期,多肽原料药订单不及预期,多肽原料药降价风险