永新股份(002014):彩印弱势稳定、薄膜表现靓丽,长期经营稳健-半年报点评

公司发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入16.51亿元(同比+2.8％),归母净利润1.80亿元(同比+1.8％),扣非净利润1.69亿元(同比-0.5％);单Q2实现营业收入8.16亿元(同比-0.5％),归母净利润0.94亿元(同比-5.4％),扣非净利润0.89亿元(同比-5.3％)。Q2需求弱势、产品价格小幅下行,叠加原油价格阶段性上涨,公司Q2收入、利润小幅承压。

   彩印阶段性承压,薄膜贡献增量。24H1公司彩印/薄膜业务收入分别为11.88/3.07亿元(同比-5.0％/+60.8％),毛利率分别为22.5％/14.7％((同比-4.4pct/+13.4pct)。1)彩印:受消费需求疲弱、产品价格下跌,原油价格阶段性上涨,Q2收入＆毛利率表现承压;Q2为冷饮传统旺季,旺季销量或表现弱势,此外受去年同期价格基数影响、叠加Q2竞争加剧,彩印产品价格预计有所回落,伴随原油价格企稳、竞争优势体现,预计Q3彩印价格有望保持稳定。2)薄膜:受益于新产线投产,我们预计Q2增长较Q1进一步提速,伴随销量增长、规模效应体现,24H1毛利率显著改善,预计24H2薄膜业务收入增速受基数影响或有所放缓、但仍有望保持亮眼表现。

   竞争力领先,出海＆新材料贡献长期成长动能。1)出海:公司全球竞争力领先,出海逻辑顺畅,伴随跨国客户走向全球,同时加强海外新客户拓展。24H1外销实现收入2.17亿元(同比+5.1％),毛利率25.6％(同比-6.9pct),外销收入稳步增长、快于内销增速,毛利率波动或受产品结构影响。展望后续,伴随公司泰国办事处落地、海外新市场逐步突破,海外收入有望保持较快增长。2)新材料:功能性材料占比逐步提高,单一材质、可降解、高阻隔等材料创新能力卓越,驱动盈利能力提升＆深化客户绑定。

   产业布局纵深延长,费用管控成效凸显。24Q2毛利率为22.7％(同比-1.7pct),归母净利率为11.5％((同比-0.6pct),盈利能力下降主要系原油价格阶段性抬升。从费用表现来看,Q2销售/管理/研发费用率分别为1.7％/3.2％/4.7％((同比+0.3pct/-0.4pct/+0.1pct),延续稳健表现。伴随原材料价格走弱、海外＆新材料高毛利业务占比提升、薄膜新产能释放后原材料自给能力进一步提升,公司Q3盈利能力有望企稳回升。

   盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.3亿元、4.7亿元、5.2亿元,对应PE为12.9X、11.8X、10.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,海外需求下滑,市场竞争加剧。