信维通信(300136):业绩稳健增长,股权激励及员工持股助力发展

1H24业绩符合我们预期信维公布1H24业绩:收入37.46亿元,同比增长12％;归母净利润2.03亿元,同比增长5％,符合我们预期。对应2Q24单季度,信维实现营业收入18.88亿元,同比增长17％,归母净利润0.51亿元,同比增长6％。信维1H24毛利率同比提升0.2ppt至18.7％,我们认为主因公司深化精益管理,提高自动化生产水平,实现更好的成本管控。期间费用率方面,1H24信维同比提升0.3ppt至13.6％,其中研发费用增长较多,我们认为主因上半年信维在消费电子、商业卫星及车载产品等多方面加大研发投入。

   发展趋势发布股权激励及员工持股计划,绑定管理层及核心骨干。披露半年报同时,信维发布1)股权激励计划:向不超过11位公司董事及高级管理人员,授予410万股,授予价格为9.15元;2)员工持股计划:持股计划预计募资不超过1.01亿元,受让股份数不超过1,100万股,受让价格为9.15元,参与人数不超过150人。公告披露,股权激励及员工持股的目标条件均为以2023年利润为基数,2024-26年较2023分别增长25/50/100％,完成目标条件80％可解锁。同时,公司发布2-4亿元股票回购计划,回购价格不超过25.0元,用途主要为员工持股及股权激励。我们认为公司通过股权激励及员工持股绑定高管及核心骨干,有望助力公司未来持续稳健增长,推动公司未来在消费电子、商业卫星等新品迭代及客户开拓。

   AI终端升级趋势明确,信维产品布局全面有望持续受益。随着苹果及谷歌AI发布,我们认为AI终端时代已开启,硬件有望迎多领域升级。其中,电池结构件领域,我们预计随着电池续航能力提升以及散热等要求提高,电池设计有望从软包转向不锈钢壳设计。此外,我们认为AI终端对于连接性、摄像头及音频等信息传输效率均有提升。信维长期深耕零部件研发,目前已配合北美大客户进行钢壳电池结构件研发并已有成熟产品,在连接器方面,信维在射频信号传输、高精密连接器、高精密结构件等产品上已有长期、深入的研究及储备,相关产品已获得消费电子重要客户认可,并与全球各大客户保持长期紧密合作。我们看好信维有望受益AI终端零部件升级趋势。

   盈利预测与估值我们维持信维盈利预测不变,2024/25eEPS0.71/0.89元,当前股价对应2024/25e25.1/20.0xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价21.0元,对应2024/25e29.6/23.7xP/E,对比当前有18％上升空间。

   风险AI终端发展不及预期;信维相关零部件导入进展及盈利不及预期。