学大教育(000526):个性化教育高增,布局职教第二增长曲线

学大教育:稳固传统教培业务,积极布局职教业务。公司深耕教育行业二十余载,自2001年创立以来公司一直秉持着"以人为本,因材施教"的教育理念,制定和实施以学生为中心的教学体系及模式。公司已累计服务超100万的学生,覆盖100多个城市。自"双减"政策后,公司巩固个性化教育业务,积极拓展全日制基地等业务应用场景;同时积极深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。

   个性化教育头部公司,全国化品牌优势:因我国高等教育资源较为紧张,简易计算2023年我国普通本科升学率为56％,且高中阶段在读人数持续增长,普通高中在校生人数从2020年2494万人提升至2023年2804万人,CAGR达3.97％,估计学科辅导需求持续提升。公司个性化教育业务针对普通高中阶段培训,提供更具针对性的6对1陪伴式贴心服务,定制个性化学习计划。同时公司采用个性化学习辅导系统"e学大",通过ASPG学习及辅导体系形成一个可循环提高的学习及辅导闭环。凭借全国化品牌优势,公司培训人次有望持续提升。

   布局职教第二增长曲线:职业教育政策频发,促进职业教育高质量发展。目前我国中职学校中民办中职占比从19.53％上升到29.97％,民办在中职赛道发展较为顺畅,保持稳定增长。公司已收购东莞鼎文、大连通才、沈阳国际商务学校,业务规模有望快增。

   投资建议:公司作为全国个性化教育头部企业,受益于终端需求旺盛,培训人次及客单价有望持续提升。同时公司积极布局职业教育第二增长曲线,持续收购、托管运营中职院校,在读人次有望快增,贡献业绩增量。我们预计公司2024-2026年净利润分别为2.51/3.40/4.34亿元,对应PE分别为29x/21x/16x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,股权质押风险,商誉减值风险。