爱玛科技(603529):单季收入超一致预期+中期分红30％-2024H1业绩点评

公司发布2024H1业绩:

   24Q2:营业收入56.4亿(+18.1％),归母净利润4.7亿(+12.1％);扣非归母净利润4.4亿(+21.4％)。

   24H1:营业收入105.9亿(+3.7％),归母净利润9.5亿(+6.2％);扣非归母净利润8.9亿(+7.2％)。

   另,公司公告24年中派息每股派发现金红利0.3元(含税),对应上半年分红率30％。

   Q2单季收入超预期,归母符合预期,但若剔除股权激励费用约5千万,实际归母净利润同比+24％。

   收入分析:Q2量价皆有升

   量价拆分:据我们跟踪预计,Q2单季公司两轮车销量约280万台,同比增长+10％以上;ASP约2005元,同比+120元且增速为+6％,环比Q1基本持平;单车净利约165元同比微增,剔除激励费用影响后同比+约20元。我们预计公司Q2两轮车销量好于预期,ASP改善主要受益仰望等新品高端车型占比提升。

   H1公司海外业务收入1.2亿元,同比+41％,占比1％,东南亚渠道拓展,出海开启新篇章。

   利润分析:如期持续改善

   Q2毛利率同比+2.3pct/环比-0.4pct,销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.9/+0.6/0.3/0.9pct,主要为新品研发和营销投入;

   剔除股权激励费用后Q2归母净利率同比+0.4ct/环比-0.6pct,同期价格竞争低基数下,盈利端如期修复。

   投资建议:有望完成20％激励目标

   我们的观点:

   关注后续催化:行业端"新国标+以旧换新"双重政策促进内需修复,利好龙头集中度进一步提升;公司端同期低基数效应下业绩更具弹性,全年来看有望完成收入/净利润cagr20％的股权激励目标。

   盈利预测:参考股权激励,我们预计公司24-26年收入236/272/305亿元,同比+12％/15％/12％,归母净利润22/27/32亿元,同比+17％/20％/19％,若剔除股权激励费用影响则同比分别为+22％/19％/18％,对应PE10/9/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   需求和新品不及预期,行业竞争加剧,两轮车行业政策变化超预期。