三星医疗(601567):1H24业绩略超预期,配电出海再下一城

1H24营收同比+26.11％,净利润同比+32.23％,业绩略超我们预期公司公布1H24业绩:实现营收69.97亿元,同比+26.11％,归母净利润11.50亿元,同比+32.23％;其中2Q24实现营收39.73亿元,同比+20.37％,归母净利润7.86亿元,同比+30.92％;1H24业绩略超我们预期,主要系国内外需求高景气、收入结构优化推动毛利率同比+3.49ppt。

   智能配用电板块收入和订单保持高增。1H24智能配用电业务营收同比+26.11％至69.97亿元,净利润同比+29.37％至9.71亿元,净利率同比+0.43ppt至18.05％,我们测算剔除汇兑损益影响后净利润同比+48％、净利率同比+2ppt。截至1H24末配用电累计在手订单148.94亿元,同比+25.74％,海外/国内分别为62.20/86.75亿元,同比+40.47％/16.94％。

   康复医院持续连锁布局,高质量发展。1H24医疗服务业务营收同比+26.53％至16.13亿元,净利润同比+60.22％至1.83亿元,净利率同比+2.39ppt至11.36％。1H24期间公司共新增6家医院(1家收购+5家自建),我们认为公司有望稳步实现本年度新增10家医院的目标。

   发展趋势海外业务深化本地布局,积极推进业务模式、产品多元化。根据公司公告,产能方面,1H24公司启动巴西工厂自动化改造,并落地德国、墨西哥新产能,海外产能占比提升至50％;渠道方面,1H24公司在德国市场获得小批量订单,在欧洲新突破荷兰(欧洲覆盖至16个国家);业务模式方面,公司加快从产品向系统总包的转型,中标巴西COPEL智能电表总包项目,并积极推进与兰吉尔、施耐德、霍尼韦尔、埃创、中电装备等大客户合作,探索EPC总包;配电出海方面,近期公司在墨西哥中标配电变压器项目,合同金额约7931.55万元,合作伙伴为墨西哥本土渠道商及工程公司,业务覆盖中美洲和加勒比地区,去年以来公司在沙特、希腊、墨西哥陆续突破配电订单,我们认为凸显公司渠道协同和产品竞争力。

   网内保持行业领先,网外加大开拓。根据公司公告,1H24公司在国网/南网中标计量设备3.95/3.80亿元,同比+30％/108％,在南网配网第一批招标中中标2.49亿元,同比+40％,电网中标保持行业领先。此外,公司提升发电央企覆盖率,深挖省级公司招标需求,加大地方国资等大客户开拓。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润预测23.43/28.49亿元不变。当前股价对应24/25年18/15倍市盈率。维持跑赢行业评级和38.2元目标价,目标价对应24/25年23/19倍市盈率,相较当前股价仍有29％上行空间。

   风险电网投资不及预期;原材料涨价超预期;医疗反腐对旗下医院影响超预期。