均胜电子(600699):安全业务盈利修复,业绩如期兑现-2024年中报点评

公告要点:公司发布2024年中报,业绩符合业绩快报,符合预期。2024H1实现营收270.78亿元,同比+0.24％,归母净利润6.37亿元,同比+34％,扣非归母净利润6.38亿元,同比+61％。其中24Q2实现营收138.01亿元,同环比+0.06％/+3.94％,归母净利润3.30亿元,同环比+19.96％/+7.75％,扣非归母净利润3.27亿元,同环比+24.33％/+5.11％。

   海内外盈利同步修复,安全业务毛利率显著修复。公司24H1实现毛利率15.6％,同比+2.14pct,由于会计准则变化2024H1公司将0.79亿元的质保费用从销售费用移入营业成本,压低公司毛利率约0.3pct。分区域,2024H1国内主营业务毛利率为18.3％,同比+2.3pct,海外毛利率为14.5％,同比+2.1pct,主要为国内规模扩张及海外安全业务产能整合所致。分业务,2024H1汽车安全业务毛利率13.9％,同比+3.3pt,海外地区业务整合基本完成,欧洲、美洲区域安全业务盈利能力持续提升,汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升,全球四大业务区域均已实现盈利;24H1汽车电子业务毛利率19.4％,同比-0.5pct,主要为质保费用移入营业成本所致。费用端,2024Q2期间费用率10.5％,同环比-0.5pct/-1.3pct,同环比下降主要为质保费用移出销售费用所致。2024Q2归母净利率创2021年后新高,归母净利率2.4％,同环比+0.40pct/+0.08pct;扣非归母净利率2.37％,同环比+0.46pct/+0.03pct。

   在手订单丰厚,智能化领域加速布局。24H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元,相较于23H1新获订单金额422亿元又有明显提升,其中汽车安全业务订单占比79％,新能源车型订单占比超过60％,中国市场订单占比超过45％,2024年前7月份新获订单630亿元。智能化领域,公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器,同时基于国内外不同需求布局不同品类智驾产品。

   盈利预测与投资评级:由于公司在手订单释放仍需要时间,我们维持2024年营收预测为604亿元,下调2025-2026年营收预测为643/704亿元(原为677/758亿元),同比分别+8％/+6％/+9％;基本维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元,同比分别+40％/+35％/+34％,对应PE分别为13/10/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,汽车安全业务修复不及预期。