中交设计(600720):央企综合设计龙头,新兴领域+海外拓展打开成长空间-深度研究

中交设计:A股市值最大的设计咨询公司2023年12月1日,公司完成分拆上市,成为A股市值最大的设计咨询公司,未来有望进一步资源整合。2023年公司收入业绩稳增长,营收135.11亿元,同增2.16％,业绩17.66亿元,同增4.18％。公司后续有望进一步资源整合,将收购完成去化工程总承包的水运院和中咨集团,同时将使用20-30亿元资金收并购国内外优质设计标的,打造勘察设计行业综合业务龙头。

   大交通领域:交通固投稳定,全国布局+新兴领域塑造央企设计龙头近年来基建需求增速稳定,公路改扩建需求持续增长。2024年1-6月,基础设施投资(不含电力)同比增长5.4％,其中交运、仓储和邮政投资增长6.6％,保持稳增长。政策上,2022年《国家公路网规划》(2022-2035年)进一步提高建设的总里程,并且公路维修和改扩建需求在不断增长,《规划》提出到2035年国家高速公路网建设改造需求约5.8万公里。

   中交设计隶属部级设计院,可以突破勘察设计行业地域限制,实现全国布局,成为行业引领者。

   公路勘察设计行业的特点是人力成本较高,人均产值存在天花板。但中交设计旗下六家设计院前身都为国家部委下属的研究院,是上市的勘察设计公司之中唯一部级设计院,六家设计院及其分院分布在全国数十个省市,公司全国市场布局优势明显。此外公司承接了大量的国家重大工程项目,并获得多项国家级、国际荣誉奖项,业内口碑良好。

   新兴领域上,公司持续发力低空经济和车路云一体化等业务。1)低空经济,2024年《政府工作报告》提到积极打造低空经济等新增长引擎。中交集团旗下多家民航设计公司,其中有4家具备甲级资质。中交设计在低空领域积极开展多项研究,2024年7月15日,交通运输部公路科学研究院副院长徐剑到访公司,围绕低空经济与公司进行了交流研讨。2)车路云一体化,今年以来,"车路云一体化"领域持续有政策、项目催化。公司旗下西南院参与天津海河柳林"设计之都"核心区综合开发的勘察设计,其中包括了智慧网联公交等基础设施,合同额2.42亿。

   大城市领域:市政投资稳增长,旗下设计院口碑良好近年来城市和县城市政投资稳增长,公司三家市政院各具优势。2022年全国城市市政设施固定资产投资2.23万亿元,同比下降4.54％,道路桥梁增速微升,增速0.73％。县城市政设施固定资产投资4290.8亿元,同比增长4.98％,道路桥梁增速3.26％。公司旗下三家市政院各有优势,其中西南院、东北院位列全国"市政八大院"之一,业内口碑良好。

   海外耕耘多年,公司出海有望提速公司依托母公司优势和大量海外经验,叠加未来海外收并购等方式,有望实现海外业务的快速拓展。中交设计的母公司中国交建在2023年海外业务占比达到15.3％,海外经验丰富口碑良好,中交集团位列2023年ENR国际工程设计公司225强第33位,中国交建位列2023ENR工程设计企业全球营收150强第6位。中交设计海外项目涉猎多国,熟悉多国标准规范体系,且形成了"前店后厂"的项目策略。公司广泛承接项目,总承包方除了中国交建、中国路桥和中国港湾外,还包括中国建筑、中国铁建等。未来公司也将通过海外收并购实现业务拓展。

   风险提示

   1、国内基建资金落地不及预期;2、公司新签订单不及预期;3、海外业务经营情况不及预期;4、新兴领域业务研发不及预期;5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。