南芯科技(688484):24年H1业绩同比高增,有望受益AI手机带来新增长空间

事件:公司发布2024年半年报,2024年H1公司实现营收12.50亿元,同比增长89.28％;实现归母净利润2.05亿元,同比增长103.86％;实现扣非净利润2.06亿元,同比增长113.18％。分季度看,2024年Q2公司实现营收6.48亿元,同比增长72.96％,环比增长107.71％;实现归母净利润1.05亿元,同比增长50.13％,环比增长104.03％;实现扣非净利润1.06亿元,同比增长60.52％,环比增长105.90％。

   24年H1业绩同比高增,毛利率维持稳定:收入端:公司2024年H1业绩高速增长,主要系半导体行业景气度逐步呈现弱复苏态势,行业库存水位触底后回暖,整体经营环境较去年上半年有所好转,叠加公司在智能手机电源管理芯片全链路业务方面的快速发展。利润端:24年H1公司毛利率为41.29％,同比-0.12pct;净利率为16.41％,同比+1.17pcts。费用端:2024年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.52％/8.41％/14.61％/-2.68％,同比变动分别为-1.88/+1.90/-4.27/+1.77pct。管理费用率同比增长主要系公司实施股权激励计划,上半年确认股份支付费用约5518.94万元。

   布局多领域应用场景,新品进展顺利:公司继续巩固在智能手机领域竞争优势的同时,也大力拓展整个消费电子、汽车电子和工业领域的更多领域应用场景。在移动设备领域,公司持续推出新品,拓展新客户和新业务机会,并不断更新迭代;在有线充电方面,公司推出的有线充电方案能够覆盖10W-300W的充电功率,并占据市场领先地位;在无线充电方面,公司目前已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品,已应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中。在智慧能源领域,公司自研的全集成反激方案POWERQUARK?能够为适配器进一步大幅减小体积的同时提高转换效率,目前正在持续推动导入至更多客户的产品中。在汽车电子领域,公司汽车电子业务营收同比快速成长,产品已进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂,国际客户亦有突破;公司已推出多款汽车芯片产品,包括车载有线/无线充电管理、eFuse芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO芯片及其他DC-DC芯片等产品,涉及车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用领域。在通用类产品领域,公司通用类芯片产品的下游应用领域涵盖泛消费电子、工业等领域,未来公司有望进入高压工业电源、AI领域。

   消费电子市场持续复苏,有望受益AI手机带来新增长空间:根据Canalys发布的数据,2023年全球智能手机出货量约为11.29亿部,较2022年减少约5％,预计2024年全球智能手机出货量有望回升至11.74亿部,增幅约为4％,以智能手机为代表的消费电子市场持续复苏。AI赋能以智能手机为代表的消费电子已成为产业发展的共识,未来随着AI手机的硬件迭代,智能手机对运算类、存储类、电源管理类芯片需求将逐渐持续提升,对应的芯片市场发展具备成长潜力。在智能手机有线充电管理芯片领域,公司具备全球行业最领先的技术水平及市场竞争力,在充电器GaN合封产品、Buck/BoostCharger等方面具备行业创新和竞争优势。公司推出的集成了多功能的有线充电管理芯片,包括协议通讯、电荷泵充电管理、主充电管理等功能,代表了行业内的领先水平,能更有效地帮助客户提高产品效能、优化成本;此外,在无线充管理芯片、锂电管理芯片、显示驱动芯片、DC-DC芯片产品等方面也受到更多头部消费电子品牌厂商的认可。在锂电管理芯片方面,公司目前已量产锂电保护芯片,应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中,公司电量计芯片推动进展顺利,预计今年下半年能顺利贡献营收。

   维持"买入"评级:公司在几大市场重点布局,未来将在移动通讯、汽车电子、适配器、大众消费等领域多点开花,公司将围绕这些领域持续完善整个充电链路的产品生态。公司凭借前瞻的产品定义能力和强大的研发能力,产品具有性能领先和高可靠性等优势,在智能手机、汽车电子、工业和泛消费等领域获得客户广泛的认可;伴随消费电子市场的回暖趋势,叠加汽车电子领域成果不断累积,公司有望成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业;预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.97亿元、5.54亿元、7.09亿元,EPS分别为0.94元、1.31元、1.67元,对应PE分别为30X、21X、17X。

   风险提示:产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险。