特宝生物(688278):经营业绩增长强劲,在研管线进展积极-公司点评报告

投资要点:

   事件:公司发布2024年半年度报告。

   核心产品持续放量+盈利水平明显改善,推动2024H1业绩快速增长。2024H1,公司实现营业收入11.90亿元,同比+31.68％;扣非归母净利润3.30亿元,同比+41.67％。单看2024Q2,公司实现营业收入6.45亿元,同比+33.09％,环比+18.19％;扣非归母净利润1.84亿元,同比+40.70％,环比+25.44％。在医疗反腐、医保控费以及消费增长乏力的背景下,公司2024H1业绩保持高速增长主要由于:(1)乙肝临床治愈药物派格宾持续放量;(2)2023年6月获批上市的拓培非格司亭注射液(珮金)纳入医保后,开始入院放量;(3)公司加强内部管理以及品牌建设,整体盈利水平进一步提升。2024H1,公司整体毛利率为93.36％,同比+0.42pcts;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为42.00％、10.04％、9.57％、-0.12％,同比变动-3.71pcts、+0.85pcts、+1.03pcts、+0.07pcts。综合影响下,公司销售净利率为25.58％,同比+3.20pcts。

   发布股权激励计划,业绩考核目标积极。公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向677名激励对象授予600万股股份,占公司总股本的比例为1.47％,股票授予价格为39.80元/股。本次股票激励计划的业绩考核目标为:以2023年的归母净利润为基数,2024-2026年的净利润增长率分别不低于30.00％、70.00％、120.00％,即2024-2026年的归母净利润不低于7.22、9.44、12.21亿元,同比增长30.00％、30.77％、29.41％。

   在研项目进展积极,助力公司未来业绩增长。在研项目方面,派格宾联合核苷(酸)类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症的上市申请已获受理,并纳入优先审评程序;长效生长激素(益佩生)的药品注册申请于2024年1月获得受理;Y型聚乙二醇重组人促红素(YPEG-EPO)已完成II期临床研究,正开展III期临床研究申请相关准备工作。

   盈利预测与投资建议:2024-2026年,预计公司实现归母净利润7.57/10.06/13.24亿元,EPS分别为1.86/2.47/3.26元,当前股价对应的PE分别为25.48/19.17/14.57倍。考虑到:2024-2026年,受益于乙肝诊疗率不断提升、派格宾新适应症获批、珮金纳入医保后放量以及长效生长激素等新产品获批上市,公司净利润复合增速有望在30.00％以上,给予公司2024年30-35倍PE,对应的合理价格为55.80-65.10元/股,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧风险;产品研发及销售进展不及预期风险等。