锦波生物(832982):中报业绩亮眼,期待成长延续-2024年中报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营业收入6.0亿元,同比+90.6％,归母净利润3.1亿元,同比+182.9％,扣非归母净利润3.0亿元,同比+193.3％;

   其中单24Q2公司实现营业收入3.8亿元,同比+100.4％,归母净利润2.1亿元同比+213.4％,扣非归母净利润2.1亿元,同比+225.9％。

   各项业务增长亮眼,医疗器械、原料业务均实现高速增长。24H1公司医疗器械/功能性护肤品/原料及其他/其他业务分别实现销售收入53069.5/4797.6/2381.9/39.0万元,同比分别+91.8％/53.9％/180.1％/1266.2％,毛利率分别为94.4％/64.8％/83.0％/29.5％,同比分别+1.7/0.7/18.3/28.9pp。其中,医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械,以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂为重点医疗器械产品。公司在功能性护肤品领域的品牌和市场影响力扩大,带动功能性护肤品收入增长。原料方面,公司覆盖客户的深度及广度均有提升。

   境内覆盖终端医疗机构近3千家,境外原料业务贡献增长。24H1公司在华北华东/华南/华西/华中/境外分别实现销售收入29074.4/16566.0/6695.0/4704.7/3022.0/225.8万元,同比分别+165.5％/44.4％/75.7％/30.7％/85.7％/31.2％,其中境内业务增长主要来自重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维营收增长,公司坚持以直销为主,推广自主品牌"薇旖美",截至2024年6月30日,已覆盖终端医疗机构约3000家;境外业务增长主要来自原料业务,公司擅长研发并产业化原始创新的功能蛋白新材料,尤其是A型重组人源化胶原蛋白,该等材料制备的原料产品具备较强的市场竞争力,目前公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料,客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业,并积极布局海外业务。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别约为4.6/6.4/8.7亿元,对应PE为35/25/18倍。公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司,具有先发优势,随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高,募投项目加强品牌建设,扩大市场份额,布局不同下游应用领域,公司业绩有望呈现高增长趋势。综上,维持"买入"投资评级,建议关注。

   风险提示:技术风险、核心技术人员流失风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险。