沃尔核材(002130):24H1业绩高增,电线+新能源业务贡献主要增长动力

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营收30.95亿元,同比+22.16％;实现归母净利润4.19亿元,同比+43.04％;实现扣非净利润3.93亿元,同比+42.43％。2024年Q2公司实现营收17.06亿元,同比+22.61％,环比+22.77％;实现归母净利润2.35亿元,同比+24.24％,环比+27.58％;实现扣非净利润2.20亿元,同比+22.76％,环比+27.04％。

   24H1业绩高速增长,电线业务+新能源业务贡献主要增长动力。公司2024H1营收和利润较去年同期均实现+22.16％/+43.04％的高速增长。分具体业务来看,电子/电线/电力/新能源业务分别实现12.03亿元/7.67亿元/6.19亿元/4.32亿元的营收,较去年同期+16.85％/+38.27％/+17.76％/+25.83％,各项业务均呈现增长态势,其中电线业务和新能源业务为主要增长点;盈利能力方面,24H1公司毛利率/净利率为33.23％/14.53％,同比+1.28pct/+2.00pct。其中电子/电线/电力/新能源业务毛利率分别为40.61％/15.09％/40.67％/31.30％,较去年同期+6.34pct/+0.21pct/+0.93pct/-5.14pct,除新能源产品毛利率因销售结构变化(毛利率较高的风电业务占比下降)而有所下降以外,其他各项业务毛利率均有所提升。

   电线业务:电线研发进展稳步推进,高速通信线需求提升促增长可期。AI算力的高景气促进高速通信线产品有望进入快速增长阶段,据LightCounting预测,在2023-2027年间,全球高速铜缆市场将以年25％的CAGR持续扩张,预计到2027年底全球高速铜缆出货量将达2000万条。公司积极把握高速通信线需求机遇,加强研发,24H1公司完成了PCIe6.0产品的开发,该产品性能衰减小、可靠性高,目前已小批量试用中;完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发,目前部分单通道224G高速通信线产品已完成了重要客户验证;在生产方面,公司迅速导入新生产设备,提升生产效率、保障高速通信线产品交付。此外,公司亦积极拓展工业线、汽车线的研发,完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆、1Gbps与10Gbps混用车载以太网线缆的产品开发,并在越南建有生产基地,为公司电线业务拓宽海外市场提供了场地保障。未来受益于行业发展机遇以及公司自身研发、生产、销售的稳步推进,公司电线业务增长可期。新能源业务:充电枪竞争力持续提升,新生产基地竣工为产能提供保障。在充电枪业务方面,公司积极推动液冷充电枪等大电流快速充电枪产品及材料开发项目,实现多款充电枪产品更新升级,最大能实现1000A电流和1000V电压的充电场景,促进国 标直流充电枪在国内市场的竞争优势和市占率;同时公司不断完善欧标、美标充电枪产品序列,并有针对性地组建了海外销售团队,以进一步拓展国际市场。此外,公司持续大力拓展充电座、高压线束及高压连接器等车企业务,通过自主研究开发液冷系统,拓展新能源汽车业务新的产品线,多产品共促新能源业务营收增长。在产能方面,公司投资建设的武汉蔡甸华中区域新材料产业园项目一期已竣工,公司新能源汽车业务的部分工序设备正在陆续投产中,为公司新能源汽车业务的稳健发展提供了场地保障。

   投资建议:公司坚持以"新材料+新能源"为主要发展方向,已形成电子、电力、电线及新能源四大板块为核心的业务布局。在AI算力的高景气和新能源车产持续保持快速增长的背景下,我们看好公司电线业务和新能源业务的广阔机遇,随着公司持续加强研发夯实产品实力、提升销售服务能力,并积极开拓海外新市场,叠加生产基地的投建和竣工为产能提供有效保障,公司有望继续高增。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为69.99亿元、83.78亿元、99.75亿元,同比增长22.29％、19.70％、19.06％;实现归母净利润9.32亿元、11.31亿元、13.17亿元,同比增长33.07％、21.31％、16.48％。对应EPS为0.74、0.90、1.05元,对应PE为10.1、8.3、7.1倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济及地缘政治风险;原材料价格波动风险;市场竞争风险;

   新技术开发风险;电线业务需求不及预期风险;新能源业务拓展不及预期风险。