新和成(002001):业绩同比高增,看好营养品高景气延续-24H1点评

公司发布2024中报,实现营收98.45亿元,同比增32.70％;归母净利润22.04亿元,同比增48.62％;扣非归母净利润21.57亿元,同比增56.88％。其中24Q2单季度收入53.46亿元,同比增40.45％,环比增18.83％;归母净利润13.35亿元,同比增58.88％,环比增53.48％;扣非归母净利润13.00亿元,同比增64.81％,环比增51.61％。业绩接近此前预告上限,超我们预期。投资要点

   主要产品量价齐升,公司业绩同比高增24H1公司营养品、香精香料收入同比分别增38.30％、17.94％,毛利率同比分别变动+6.98pct、-1.79pct至35.86％、49.69％。营养品收入、盈利能力同比提升我们认为主要得益于蛋氨酸量价齐升。根据博亚和讯,24年上半年VAVE蛋氨酸VC均价分别为84.1/67.6/21.7/25.5元/千克,同比分别变动-5.7％/-9.6％/+25.4％/+16.3％。蛋氨酸价格大幅上涨,叠加公司二期15万吨新产能放量,量价齐升下公司利润同比大幅增长。24H1氨基酸子公司收入32.1亿元,同比增82％,净利润11.8亿元,同比增161％。上半年VAVE价格同比略有下滑,但海外需求较好,上半年VA、VE累计出口同比分别增17.4％、29.5％,对公司维生素利润也有所支撑。24H1公司香精香料子公司收入20.9亿元,净利润6.7亿元,依然维持较高盈利能力。

   行业格局重大变化,看好维生素涨价巴斯夫24年8月7日宣布其VAVE不可抗力,并预计25年1月才能重启,此外24年2月15日,DSM宣布拟于25年前剥离动物营养与保健业务。行业格局发生重大变化,看好VAVE涨价。据博亚和讯,8月22日VA330元/千克、VE162.5元/千克,较7月底分别上涨230％、70％。公司现有VA8000吨,VE60000吨,产品涨价公司业绩弹性极大,下半年公司维生素利润环比有望大幅增长。

   蛋氨酸低成本扩张,新材料值得期待凭借成本优势,公司蛋氨酸从5万吨扩至目前30万吨,市场份额快速提升,与中石化合资的18万吨/年液蛋已投入建设。此外24年7月18日公司公告拟投资100亿元建设50万吨己二腈-己二胺、40万吨尼龙66项目。蛋氨酸放量、新材料稳步推进,看好公司未来成长。

   盈利预测与估值维生素涨价超预期,上调公司24-26年归母净利润至69.3、74.8、94.0亿元,EPS分别为2.24/2.42/3.04元,现价对应PE为8.62/7.99/6.36倍。公司是全球营养品和香精香料龙头,主要产品量价齐升,叠加产品线持续扩张,维持"买入"评级。

   风险提示原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;环保政策风险;投产不及预期等;