芯海科技(688595):MCU、AIOT需求修复,PC/车载信号链新品放量

2024中报:营收3.50亿元,yoy+121.89％;归母净利润-5,682.17万元,同比收窄1,328.95万元;扣非归母净利润-6,084.12万元,同比收窄2,135.76万元。中报符合预期。

   Q2季度营收创新高,期间费用维持高位。24Q2营收1.99亿元,同比+107％;毛利率32.75％,同比提升3pct;归母净利润-0.21亿元。

   研发费用、股份支付增厚期间费用。2024H1研发投入1.29亿元,yoy+44％,研发费用率36.8％;剔除股份支付费用,2024H1研发投入yoy+13.51％;研发人数363人,占比约72％。管理费用同比增加1,045.13万元,yoy+39.38％,其中股份支付费用889.58万元;剔除股份支付影响,管理费用同比减少209.21万元。2023年股权激励在2024H1形成股份支付费用3,700万元。

   芯海科技拥有完整的信号链芯片设计能力,核心技术为低速高精度ADC技术及高可靠性MCU技术等,是少数拥有物联网整体解决方案的IC设计企业之一。与华为、Vivo、小米、魅族、海尔、香山衡器、乐心医疗等知名终端客户建立紧密的合作。

   芯海科技三大产品线模拟信号链、MCU和健康测量AIOT,新产品重点布局PC、工业、汽车、边缘AI领域。1)模拟信号链:芯海科技高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货,主要应用于工业和汽车场景里的电池检测、压力测量、气体浓度和流量测量、温度测量、电压测量、电流测量等,产品应用客户数量正在迅速增加;新一代车规级的高精度Sigma-DeltaADC和高速高精度SARADC在头部客户实现量产。2)MCU:多款车规级MCU芯片导入多家汽车客户并开始量产。3)健康测量AIOT:继续巩固了鸿蒙生态领先优势。据2024中报,公司已成功导入245个鸿蒙智联项目商机,完成97个SKU的产品接入,尤其在个人护理和运动健康两大品类实现多个智选项目的量产。

   调整盈利预测,维持"增持"评级。由于2022H2以来半导体周期调整,以及公司新产品进展低于预期,且2023年股权激励项目产生股权激励费用,将2024年营收预测从16亿下调至7亿元,归母净利润预测从3.3亿下调至-1.2亿元,新增2024/25年归母净利润预测-0.25/0.40亿元。由于公司产品处于投入期,期间费用较高,参考同信号链及MCU可比公司(中颖电子、恒玄科技、乐鑫科技)2025年平均PS4.2X,较芯海科技2025年PS3.8X高约9％,维持"增持"评级。

   风险提示:1)信号链新品市场拓展风险。2)期间费用居高不下。3)鸿蒙生态不及预期。