爱美客(300896):2024H1归母净利润增速快于营收增速,费用端有所改善

事件描述公司发布2024年中期财报,期内实现营收16.57亿元/+13.53％,归母净利润11.2亿元/+16.35％,扣非归母净利润10.89亿元/+16.58％,EPS3.72元。

   其中2024Q2实现营收8.49亿元/+2.35％,归母净利润5.93亿元/+8.03％,扣非归母净利润5.6亿元/+2.46％。

   事件点评溶液类产品继续贡献主要收入,凝胶类产品渗透率持续提升。2024H1溶液类注射产品实现营收9.76亿元/+11.65％,毛利率93.98％/-1.12pct;以嗨体为主的溶液类产品增速稳定,在竞争日益激烈的医疗美容市场拥有广泛消费认可度。凝胶类注射产品营收6.49亿元/+14.57％,毛利率97.98％/+0.6pct;

   凝胶类产品收入贡献比例持续上升,濡白天使渗透率持续提升、搭配如生天使产品组合提供更多面部治疗解决方案。

   公司在研项目进展顺利。注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂目前在注册申报阶段获得受理,利拉鲁肽注射液完成I期临床试验,利多卡因丁卡因乳膏目前在III期临床试验阶段。去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液目前处于临床前在研阶段。

   利润水平保持稳定,费用端有所改善。期内公司毛利率94.91％/-0.5pct,净利率67.65％/+1.64pct。整体费用率18.79％/-2.11pct,其中销售费用率8.52％/-1.67pct,管理费用率4.09％/-1.4pct,研发费用率7.59％/+0.44pct,财务费用率-1.41％/+0.52pct。经营活动现金流净额11.5亿元/+17.76％。

   投资建议公司在研产品丰富,注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段,商业化后有望带来新的业绩增长点;仪器方面,公司与韩国Jeisys合作,预计引入2款皮肤无创抗衰仪器,实现能量源设备管线突破。我们预计公司2024-2026年EPS分别为7.589.6911.9元,对应公司8月22日收盘价143.87元,2024-2026年PE分别为1914.912.1倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示政策管控风险;产品研发注册进度不及预期风险;产品质量安全问题风险;市场竞争加剧风险;消费者购买力不及预期风险。