吉比特(603444):核心产品发展稳健,新作与海外业务未来可期

事件:2024年上半年公司实现营业收入19.6亿元,同比下降16.57％,归母净利润5.18亿元,同比下降23.4％;Q2营业收入及归母净利润环比均有所改善。公司本期每10股拟派发现金红利45.00元(含税),合计拟派发现金红利3.23亿元(含税),占本期归母净利润62.36％;叠加本期回购股份0.45亿元(不含交易费用)共占本期归母净利润71％,不转增。

   深耕游戏市场以自研游戏为核心扩充产品矩阵。公司自研《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》等多款基于中华传统文化的游戏。游戏产品来源包含自研及代理两种,运营模式包括自主运营、联合运营和授权运营三种,其中,自研游戏《问道》端游由于上线初期公司尚未组建运营团队,授权外部运营商运营,其余大部分自研产品及代理产品均采用自主运营和联合运营模式。核心产品情况:《问道》自2006年已持续运营18年,表现稳健;2016年4月,依托《问道》端游用户群体和IP价值,推出MMORPG游戏《问道手游》,上线8年稳健运营;2021年2月,推出放置修仙手游《一念逍遥》,上线3年稳定迭代更新。2023年及2024年1-6月,《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》三款产品的收入合计占收入比例分别为71.19％、68.17％。《问道》端游本期营业收入同比有所增加。2023年8月上线的《飞吧龙骑士(大陆版)》,以及2023年12月上线的《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》,本期相比上年同期贡献增量营业收入及利润。

   精品化运营策略与丰富IP文化构筑游戏生态。公司自主运营平台雷霆游戏以用户体验为核心在MMORPG、Roguelike、放置挂机、社区养成等品类具备运营经验。

   "买量"为游戏产品推广有效推广方式之一,但其成本会影响游戏产品利润。公司通过多种方式获客,包括日常直播、KOC推广、内容搭建、电商以及社区回流承接等,有效触达目标用户,避免过度依赖"买量"策略。开展IP建设,以完善游戏世界观增强玩家体验。《问道手游》为经典IP作品,通过小说、有声书、周边、玩家系列微电影等系列衍生品,丰富游戏故事。《一念逍遥》打造国风修仙原创IP,以音乐、漫画、小说、动画等衍生内容丰富游戏的内容和故事线。自2022年推出衍生IP动画《在下是逍遥》,在抖音、快手、B站等平台保持持续更新,累计全平台粉丝数量已超320万;此外,游戏持续通过IP内容长线沉淀用户,已推出品牌片《凡人不凡》、漫画《一念逍遥》、有声小说《仙魔决》、游戏印象曲《一念封神》、动画《小药童也想修仙》等内容。

   游戏产品储备丰富,同时海外业务表现优异。储备情况:共有4款自研产品已取得版号,其中《杖剑传说(代号M88)》拟于2025年上半年上线;共有6款代理产品已取得版号,其中《封神幻想世界》拟于2024年10月18日上线、《开罗全能经营家》与《王都创世录》拟于2024年下半年上线。境外业务:收入合计2.55亿元,同比增长113.77％。2024年以来,境外目前发行《MonsterNeverCry(欧美版)》、《飞吧龙骑士(境外版)》、《Outpost:InfinitySiege(Steam国际版)》等产品,后续储备《杖剑传说(代号M88)》、《冲啊原始人》、《亿万光年》等多款可境外发行产品。

   持续投入研发,多维度提升游戏体验。游戏作为文化娱乐消费产品,为用户提供新鲜有趣的体验是核心竞争力。采用"小步快跑"策略,提升研发成品效果。从Demo版本验证核心玩法,验证创新性设计的可行性,控制研发成本。Demo扩展变成最终项目,优化和调整"小步快跑"研发机制。公司注重研发中台建设,设立技术中心、美术中心、音频部和测试中心,关注AI相关的前沿技术,将AI技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中,提高研发效率和游戏体验。重视研发投入及研发人才培养。本期内,研发费用为3.91亿元,占营业收入的19.96％。研发团队的规模逐年扩大,2022年末、2023年末及本报告期末研发人员数量分别为692人、855人、871人,占员工总数的比例分别为55.18％、59.09％、59.54％。

   投资建议:公司深耕游戏行业,旗下核心产品经营多年表现稳健,积极投入游戏研发,新游戏版号获取与发布有序进行,海外业务表现突出;政策端,近期国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》提及提升网络文学、网络游戏等新业态发展以及支持电子竞技等发展。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为10.81/12.18/13.89亿元;EPS为15.00/16.90/19.29元;PE为12.0/10.6/9.3;

   首次覆盖,给予"买入-A"建议。

   风险提示:行业政策风险、少数产品依赖风险、宏观经济下行、海外业务经营风险、市场竞争加剧相关风险等。