爱美客(300896):24Q2业绩高基数下增长放缓,多赛道布局新管线-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。

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   24Q2业绩增速放缓,盈利能力稳居高位2024H1公司实现营业收入16.57亿元,同比增长13.53％,实现归母净利润11.21亿元,同比增长16.35％,实现扣非归母净利润10.89亿元,同比增长16.58％。盈利能力方面,2024H1毛利率为94.91％,同比下降0.5pct,净利率为67.68％,同比提升1.82pct。费用端来看,2024H1公司销售费用率为8.52％,同比下降1.67pct,管理费用率为4.09％,同比下降1.4pct,研发费用率为7.59％,同比提升0.44pct。单Q2公司实现营业收入8.49亿元,同比增长2.35％,实现归属母公司净利润5.93亿元,同比增长8.03％,增速环比Q1有所放缓。

   二季度高基数下老产品增长有所放缓,肉毒及米诺地尔搽剂进入注册申报阶段分产品来看,24H1溶液类产品实现收入9.76亿元,同比增长11.65％,毛利率93.98％,同比下滑1.12pct;凝胶类产品实现收入6.49亿元,同比增长14.57％,毛利率97.98％,同比增加0.6pct。溶液类核心产品"嗨体",及凝胶类的核心产品"濡白天使"均得到下游医疗机构与终端消费者的充分认可,形成了良好的口碑基础。公司持续扩充产品管线,通过差异化的产品功能定位和产品组合,满足用户多元需求。23年公司扩充能量源设备管线,与韩国Jeisys签署经销协议,将两款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器Density和Linearz引入国内;收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司,切入动物胶原蛋白赛道。24H1公司增资控股艾美创,旗下拥有"嗨爆水"水光仪、一次性使用无菌注射针等产品。截至24H1公司注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已进入注册申报阶段,利拉鲁肽注射液完成I期临床试验。公司积极布局体重管理、毛发再生等细分赛道,有望与现有产品联合推出综合化解决方案,助力公司业务可持续发展。

   投资建议与盈利预测公司是国内医美上游头部厂商之一,差异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2024-2026年公司实现EPS为7.77/10.04/12.27元,PE19/15/12x,维持"买入"评级。

   风险提示产品推广不及预期的风险,政策风险