华友钴业(603799):镍板块业绩如期释放,2024H1镍板块归母净利润占比达57％-2024年半年报点评

事件:华友钴业于2024年8月19日晚发布2024年上半年业绩,实现营业收入301亿元,同比下降10％,归母净利润实现16.7亿元,同比下降20％(业绩预告区间为15-18亿元)。2024Q2实现归母净利润11.5亿元,同比增长8％,环比增长120％;扣非归母净利润11.8亿元,同比增长40％,环比增长109％。

   点评:镍:镍板块归母净利润占2024H1的57％。2024H1镍产品出货量约7.6万吨(含内部自供),同比增长超40％。LME镍上半年均价为17752美元/吨,同比下降27％;其中,Q2均价为18681美元/吨,环比增长11％。2024H1华越公司(持股57％)实现净利润6.9亿元;印尼华科(持股69.89％)净利润4.7亿元;

   印尼华飞(51％)净利润4.5亿元,归母净利润合计9.5亿元,占上半年归母净利润的56.7％。

   锂电材料:2024H1前驱体出货量同比增长约11％,正极材料2024Q2出货量环比增长超20％。(1)前驱体:出货量6.7万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约11％;钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。(2)正极材料:出货量5.3万吨(含内部自供及参股公司权益量),同比略有下滑,二季度环比增长超20％。

   镍板块进展顺利,华飞项目继续贡献增量利润。华飞12万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目于2024年一季度末实现达产;华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产,SCM矿浆管道全线贯通,进一步降低了MHP生产成本;华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营;与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa湿法项目建设前期准备工作有序展开;与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进;通过参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。

   锂电材料开启海外布局。(1)印尼:华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进,华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设,锂电材料一体化模式在印尼逐步落地;

   (2)韩国:与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产,将进军北美市场;(3)欧洲:匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设,向欧洲市场迈出实质性步伐。

   盈利预测、估值与评级:考虑2024年以来镍价的下跌,预计2024/2025年归母净利润预测分别为35.2/39.5亿元(较前次预测下调54％/64％),新增2026年预测为45.7亿元,同比增长5％/12％/16％,当前股价对应PE为11/10/9倍。

   考虑公司前期股价的下跌已经反映业绩的下调,维持对公司"买入"评级。

   风险提示:镍价下行超预期;镍、锂电材料项目建设不及预期;海外运营风险。