爱美客(300896):上半年归母净利润同比增长16％,医美产品矩阵有望持续丰富

上半年业绩整体增长稳健。公司2024上半年实现营收16.57亿元,同比+13.53％,归母净利润11.21亿元,同比+16.35％,扣非净利润10.89亿元,同比+16.58％。单二季度看,营收同比增长2.35％,归母净利润5.93亿元,同比增长8.03％,扣非净利润同比增长2.46％,在去年医美消费复苏高基数,以及及今年终端因消费力需求承压背景下仍实现了稳健正增长。

   医美产品管线进一步丰富,在研项目助力中长期成长。分产品看,上半年溶液类注射产品实现营业收入9.76亿元,同比+11.65％,凝胶类注射产品实现营业收入6.49亿元,同比+14.57％。上半年公司增资控股艾美创医疗科技(珠海)有限公司,该公司旗下拥有"嗨爆水"水光仪,拓展了公司在医美设备领域的布局。在研项目看,公司肉毒研发项目已获注册上市许可受理,进入审评阶段,利拉鲁肽注射液完成I期临床试验。

   费用率优化,现金流状况良好。公司2024上半年毛利率94.91％,同比-0.5pct,其中主要系溶液类注射产品毛利率同比下降1.12pct影响。销售费用率/管理费用率分别为8.52％/4.09％,分别同比-1.67pct/-1.4pct,降本增效下费用率管控良好。研发费用率7.59％,同比+0.44pct,继续保持研发投入。上半年存货周转天数115,较去年略降3天。上半年实现经营性现金流净额11.5亿元,同比+17.76％,现金流状况良好。

   风险提示:在研项目进度不及预期;终端销售不及预期;竞争环境恶化。

   投资建议:中长期看,医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。公司着眼未来持续完善旗下产品管线,有望打开远期增长空间;渠道端精细化布局终端优质医美机构,进一步夯实医美龙头地位。出于当前消费力承压背景下,对短期终端医美消费的景气度的谨慎考虑,我们下调公司2024-2026年归母净利润至23.9/28.94/33.97亿元(前值分别为25.01/32.77/40.93亿元),对应PE分别为20.8/17.1/14.6倍,维持"优于大市"评级。