均胜电子(600699):盈利能力稳定向上,新订单规模增长

事件:均胜电子8月21日发布半年度报告,公司实现营业收入270.79亿元,同比增长0.24％;归属于上市公司股东的净利润6.37亿元,同比增长33.91％。

   收入符合预期,盈利能力稳定向上。公司2Q24实现收入138.01亿元,同比基本持平,归母净利润实现3.30亿元,同比增长19.96％,环比增长7.75％;公司二季度毛利率、净利率分别为15.50％、3.31％,分别环比-0.01pct、+0.45pct,盈利能力持续向上。费用率方面,公司2Q24销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.89％、4.34％、3.80％,分别同比-0.20pct、-0.26pct、-0.75pct,区间费用率的下降为净利率的提升做出主要贡献。我们认为,公司的净利率稳步提升印证了其在整合后周期的管理能力,后续其盈利能力有望持续稳步提升至国际相当水平。

   把握市场机遇,新订单规模增长。公司2024上半年汽车安全业务、汽车电子业务分别实现收入187.65亿元、81.34亿元,与去年同期基本持平。上半年公司新业务订单继续保持强劲的增长势头,全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元,汽车安全业务获新订单全生命周期金额约398亿元;汽车电子业务获新订单全生命周期金额约106亿元;新能源汽车相关的新订单金额超300亿元,占比超60％。此外,公司与国内自主品牌/新势力的合作关系不断加强,国内新获订单金额约230亿元,占比超45％,且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升,尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。

   投资建议:公司汽车安全业务发展边际向好;汽车电子业务下游订单处于高景气期。我们预计公司2024-2026年分别实现收入601.24、634.79、671.81亿元,实现归母净利润13.53、16.87、19.82亿元,对应当前PE估值分别为15x、12x、10x,维持"增持"评级。

   风险提示:汽车智能化、电动化发展不及预期风险;汽车安全行业发展不及预期风险;原材料和运费大幅上涨的风险;宏观经济下行风险。