文灿股份(603348):客户放量带动营收向上,海外因素扰动Q2盈利能力-公司半年报点评

文灿股份发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营收30.8亿元,同比+20％;实现归母净利润0.8亿元,同比+488％。

   营收:受益于国内新能源汽车客户的新车型上市及老项目增量,公司24H1实现营业30.8亿元,同比增长20％,其中子公司法国百炼集团贡献收入14.2亿元。

   净利润:根据公司2024年半年度报告,公司24H1净利润同比+488％,主要因为:(1)新能源汽车客户订单旺盛,公司车身结构件及一体化大铸件产品的占比增加;(2)百炼墨西哥克雷塔罗铸造工厂产品交付问题日趋解决。

   24Q2净利润环比下滑原因包括:(1)24Q2墨西哥比索汇率波动幅度较大,致使墨西哥新建工厂投资所需的以欧元、美元计价的借款及应付款产生较大未实现的账面汇兑损失;(2)24Q2原材料价格环比上涨;(3)墨西哥圣米格尔工厂24Q2产能未能完全满足客户需求,质量成本较高。

   新能源汽车产品收入高增。公司2024H1新能源汽车产品收入9.7亿元,同比+161％;其中,汽车结构件(包括一体化汽车结构件)收入6.7亿元,同比+129％。

   24H1公司获得部分定点项目包括:在大型一体化车身件领域,公司获得两家汽车客户共三个一体化后地板定点,预计于2025Q1及2025Q3开始量产;

   在车身结构件领域,公司获得新客户的三个车身结构件定点,预计于2024Q3及2025Q2开始量产;在电机壳领域,公司获得了某客户包括电机壳在内的多个电机及电控产品定点,预计于2024年年底开始量产;在卡钳领域,公司获得终端为国内头部电动汽车客户和全球知名整车厂的多个卡钳项目定点。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024/25/26年营收66/84/101亿元,归母净利润3.0/5.3/7.0亿元,EPS为0.99/1.72/2.27元,对应2024年8月21日收盘价,分别为22/12/10倍PE,1.0/0.8/0.7倍PS。给予公司2024年23-25倍PE,对应合理价值区间为22.73-24.70元;该价值区间对应公司2024年1.1-1.2倍PS,而可比公司PS均值为1.5,因此该估值具备合理性。维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:乘用车行业竞争加剧,下游客户销量不及预期;原材料价格大幅上涨。