松霖科技(603992):境外业务持续发力,业绩增长符合预期

事件:公司披露2024年半年度报告,实现营业收入14.48亿元,同比增长3.77％;归母净利润2.21亿元,同比增长83.69％;扣非净利润2.05亿元,同比增长53.75％。对此点评如下:境外收入增长向好,上半年业绩高增84％。2024年Q2,公司实现营业收入7.66亿元,同比下降3.00％;归母净利润1.10亿元,同比增长43.23％;扣非净利润1.03亿元,同比增长9.95％。1)主营收入稳中有增,境外业务继续发力;分业务看,上半年公司实现厨卫业务营业收入12.71亿元,同比增长6.01％;美容健康业务(2024年将新兴智能硬件纳入统计口径)营业收入1.40亿元,同比减少0.42％。分地区看,上半年公司实现境外营业收入10.63亿元,同比增长15.51％;受国内宏观经济影响境内营业收入3.85亿元,同比减少18.98％。2)期间费用率降低,净利率同比高增5.54pct。上半年,公司毛利率为35.34％,同比增长1.02pct。期间费用率为18.56％,同比下降0.88pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.91/16.74/-1.10％,分别同比变动-1.56/+1.05/-0.37pct。经营性现金流量净额1.93亿元,同比增长83.79％。销售/财务费用下降及经营性现金流量净额增加主要系公司营收增长以及2023年9月处置了松霖家居公司所致。综合影响下,上半年公司净利率为15.28％,同比增长5.54pct。

   中期现金分红比例约50％,与股东分享经营发展成果。8月19日,公司发布2024年中期利润分配方案,拟每10股派2.7元,合计派发现金红利1.1亿元,占中期合并报表归母净利润的49.79％。上半年,公司基本每股收益0.55元,同比增长83.33％。公司中期分红以进一步回馈投资者,兼顾投资者短期收益和长期利益,与股东积极分享经营发展成果。

   股票激励绑定核心人员,提振未来发展信心。2023年11月30日,公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),本次激励计划拟授予的限制性股票数量为880万股,占公告时公司股本总额的2.19％。本激励计划首次授予的激励对象人数为127人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员,首次授予限制性股票的授予价格为每股8.89元。本次激励计划首次授予的限制性股票解除限售的业绩条件为:以2022年归母净利润为基数,2024/2025/2026年归母净利润增长率分别不低于80％/120％/160％,对应当年归母净利润分别为4.70/5.75/6.79亿元。

   投资建议:境外业务持续发力,业绩增长符合预期,维持增持评级。预计公司2024～2026年归母净利润分别为4.82、5.84、7.16亿元,同比分别增长37％、21％、23％,对应估值分别为14、12、9倍。公司深耕健康硬件IDM业务,以打造细分品类的IDM隐形冠军为目标;剥离"松霖·家"后业务更加聚焦,未来成长可期。

   风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;下游需求低迷风险;贸易摩擦及汇率波动带来的风险等。