长川科技(300604):24Q2收入超预期,高端产品进入收获期-公司点评报告

长川科技发布2024年半年度报告。公司24H1实现营收15.28亿元,同比+100.46％,归母净利润2.15亿元,同比增长949.29％,扣非归母净利润2.08亿元,同比+345.94％。公司单24Q2实现收入9.69亿元,同比+119.03％,环比+73.18％,归母净利润2.11亿元,同比+171.27％,24Q1为0.04亿,环比大幅改善,扣非归母净利润2.07亿元,同比扭亏,去年同期为-0.18亿元,24Q1为0.02亿元,环比大幅增长。公司业绩大幅增长主要系下游逐步回暖,加之公司产品覆盖度持续拓展,高端产品占比提升,业务结构改善,同时市场占有率持续稳步攀升,规模效应显现。截至24H1公司库存为22.30亿元,相较24Q1提升0.71亿元,24H1合同负债为0.26亿元,相较24Q1提升0.20亿元,库存与合同负债的提升主要系公司订单饱满,积极备货。

   高端化战略进入收获期,规模效应下利润端大幅优化。长川科技大力投入研发布局高端,目前已经进入收获期,我们看到公司24Q2研发费用为2.2亿元,持续提升,研发费用率为22.71％,同比-16.31pcts,环比-9.52pcts,随着公司高端产品的放量,规模效应逐步体现。公司利润端实现大幅优化,Q2净利率达22.93％,同比+5.48pcts,环比+22.27pcts。公司在现有泛模拟类设备保持市场地位的基础上,重点开拓了探针台、高端数字测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备,拓宽产品线,积极开拓中高端市场,在成功研制高端新品后,公司产品覆盖测试机、探针台和分选机三大块主要测试设备。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平。

   台股封测收入连续7个月同比提升,日月光上调资本开支预期。从产业下游来看,根据安靠24Q2法说会,公司表示下半年将出现比季节性更强劲的显著增长,汽车＆工业将从Q3开始温和增长;根据日月光24Q2法说会,公司二度上调资本开支预期,原预期今年约21亿美元(约新台币688亿元),年增四至五成,4月上调至年增五成以上,7月上调全年资本支出达30亿美元(约新台币984亿元),日月光作为半导体封测大厂,其指引对判断下游需求及产能扩张周期有较好的指示作用。从台股封测公司收入来看,24年已经实现连续7个月的同比提升,我们认为封测行业下游需求逐步回暖,产能扩张周期将至。

   SoC类和存储测试系统市场恢复增长。根据全球测试系统龙头爱德万,2023年全球SoC测试设备市场规模约33-34亿美金,存储测试设备约11亿美金,受益于HPC/AI拉动,2024年SoC测试设备市场规模增长至33-36亿美金,2024年存储测试设备市场规模提升至13-16亿美金,增长速度更高。

   爱德万预计高性能DRAM测试设备需求可能会迅速增长,非易失性存储器相关测试设备从2024H2开始逐渐恢复,24H1公司部分细分领域客户需求提升显著。我们认为,长川科技亦有望受益于下游整体的温和复苏及部分领域的强劲增长,实现业绩的高速成长。

   盈利预测及投资建议:经过多年研发和积累,长川科技已成为国内领先的集成电路专用测试设备供应商,并积极开拓中高端市场。我们预计公司2024-2026年实现收入35.8/49.5/64.4亿,归母净利润7.1/9.8/13.5亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期、下游需求不达预期、行业竞争加剧。