美亚光电(002690):2024Q2收入恢复正增,业绩受汇兑损益波动影响大

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年,公司实现营业收入9.30亿元,同比下降3.83％,实现归母净利润2.72亿元,同比下降21.48％,实现扣非归母净利润2.65亿元,同比下降22.25％;2024年第二季度,公司实现营业收入5.99亿元,同比增长6.87％,实现归母净利润1.71亿元,同比下降22.71％,实现扣非归母净利润1.68亿元,同比下降22.42％;略低于市场预期。

   2024Q2收入恢复正增长,业绩受汇兑损益影响大。

   (1)成长性分析:2024年第二季度,公司实现营业收入5.99亿元,同比增长6.87％,主要是因为色选机和出口业务保持良好景气度,医疗业务受经济环境和行业竞争加剧等不利因素影响,阶段性承压,但也处于逐步恢复中;实现归母净利润1.71亿元,同比下降22.71％,主要是因为①行业竞争加剧整体毛利率下降0.81pct,②汇率及账上美元资产波动影响汇兑损益,导致财务费用同比增长3982.11万元。

   (2)盈利能力分析:2024年上半年,公司销售毛利率为50.88％,同比下降1.62pct,主要是因为行业竞争加剧,色选机毛利率下降1.41pct,医疗设备毛利率下降4.23pct;销售净利率为29.23％,同比下降6.57pct,主要是因为①持续扩大产品推广营销影响销售费用,②汇兑损益波动影响财务费用;销售/管理/财务费用率分别为12.08％、5.02％、-3.73％,同比分别+3.03pct、+0.52pct、+1.18pct。

   (3)营运能力及经营现金流分析:2024年上半年,公司存货周转加快,存货周转天数为171.71天,同比下降19.64天;应收账款周转天数为109.42天,同比增加37.05天,主要是因为口腔行业竞争压力下,账期较长的色选机收入占比提升,影响短期营运能力,总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力;经营性现金流量净额为1.75亿元,同比下降9.67％,主要是因为销售收入减少、采购付款增加、职工支付现金增加;

   预计下半年收入业绩释放后有望回正。

   (4)持续加强研发投入:2024年上半年,公司研发投入5866.51万元,同比增长20.63％,占营业收入比重为6.31％,同比增长1.28pct。截至2024年6月30日,公司拥有授权有效发明专利149件(其中3件国外授权发明专利)、实用新型专利213件、外观设计专利46件。高强度研发投入下,公司各业务板块新品迭出,有效增强产品市场竞争力。

   色选机保持良好景气度,海外出口表现亮眼。

   (1)粮食安全背景下,色选机保持良好景气度。2024年上半年,公司色选机收入达6.45亿元,同比增长14.40％;占收入比重69.30％,同比增长11.04pct;毛利率为49.03％,同比下降1.41pct。

   (2)海外色选机市场(发展中国家和地区)尚处于发展期,具有很大的市场潜力。2024年上半年,公司海外收入达2.16亿元,同比增长15.47％;占收入比重23.19％,同比增长4.88pct;毛利率为62.75％,同比增长2.15pct。

   (3)随着全球数字化、智能化浪潮的推进,色选机行业有着较为稳健的发展趋势;公司作为国产龙头公司,充分发挥产品性能、品质、服务等方面的优势,有望持续扩大销售规模,提升市占率水平。

   受经济环境影响,医疗设备和工业检测设备短期承压。

   (1)当前国内口腔行业受经济环境及行业发展阶段性影响,产业发展承压,口腔CBCT等关键设备的市场需求也受到一定影响且市场竞争日趋激烈。2024年上半年,公司医疗设备收入达2.05亿元,同比下降32.27％;占收入比重22.06％,同比下降9.26pct;

   毛利率为51.04％,同比下降4.23pct。基于国内经济持续发展的预期,以及庞大的人口规模和老龄化发展趋势,看好口腔医疗业务长期发展潜力。

   (2)受经济环境影响,工业检测收入承压,毛利率表现亮眼。2024年上半年,公司工业检测机收入达6365.86万元,同比下降21.77％;占收入比重6.84％,同比下降1.57pct;毛利率为63.10％,同比增长11.98pct。为满足实时、在线、快速的检测需要,越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测,公司工业检测机未来发展潜力大。

   维持"买入"评级。考虑到国内经济环境承压,口腔市场竞争激烈,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.42亿元、8.25亿元、9.69亿元(2024-2026年预测前值分别为8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元);按照2024年8月21日股价,对应PE分别为16.8、15.1、12.9倍。色选机需求刚性,口腔赛道具备长期成长属性,公司加快海外拓展,具有确定性溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。