上海艾录(301062):工业用纸包装稳增,新业务增量空间广阔

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收5.72亿

  元,同比+15.47％;归母净利润0.52亿元,同比+55.08％;扣非净利润0.48

  亿元,同比+56.76％;基本每股收益0.13元。24Q2,公司实现营收3.02亿

  元,同比+11.13％;归母净利润0.23亿元,同比-11.74％;扣非净利润0.22

  亿元,同比-15.3％。

   Q2费用率提升导致扣非净利率同比下滑。.

  2024年上半年,公司综合毛利率为25.32％,同比+3.26pct。24Q2,单季毛

  利率为24.41％,同比-0.61pct,环比-1.93pct。(注:2024年半年报会计政

  策变更,保证类质保费用应计入营业成本,导致2023年上半年营业成本和销

  售费用有所调整)

  报告期内,公司期间费用率为16.71％,同比+1.92pct。其中,销售/管理/研

  发/财务费用率分别为2.18％18.91％/3.65％/1.96％,同比分别变动+0.02

  pct/+1.03pct/+0.12pct/+0.74pct。管理费用同比+30.48％,主要源于

  新增股份支付＆子公司管理费用增加;计提可转债利息导致财务费用同比+86.23％。

  2024年上半年,公司扣非净利率为8.36％,同比+2.2pct。24Q2,公司扣非.

  净利率为7.18％,同比-2.24pct,环比-2.5pct。

   下游化工需求较优,境外业务表现亮眼。报告期内,公司工业用纸包装/复合

  塑料包装分别实现4.34/0.82亿元,同比分别+22.83％/-11.12％。分行业来

  看,化工领域需求较优,公司在下游化工/建材/食品及食品添加剂行业分别实

  现营收1.59/1.34/2.41亿元,同比分别+26.1％/+7.31％/+11.08％。同

  时,公司海外业务拓展卓有成效,2024年上半年实现1.26亿元,同比+36.3％,

  毛利率为30.75％,高于内销水平,快速成长料将带动整体盈利能力提升。

   推出消费品纸代塑包装,布局光伏背板膜＆复合材料边框。消费品包装方

  面,公司推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品,可替代市场现存的塑膜类复

  合包装,广泛应用于休闲食品类、宠物食品类、个护卫材类、耗材玩具类等C

  端客群,预计在2024年下半年将产生--定效益。光伏组件方面,公司背板膜

  业务已处于小批量生产供货阶段;复合材料边框已顺利通过各项测试评估并获

  得德国VDE原料认证及TUV(南德)认证,已完成20余家下游光伏组件客

  户送样,预计279万套新建产能将于24年9月投产。

   投资建议:公司为细分领域包装龙头,工业用纸包装＆复合塑料包装稳健发展,

  消费品纸袋塑包装拓展前景较优,布局光伏新质生产力空间广阔,背板膜＆复

  合材料边框齐发展,预计公司2024125/26年能够实现基本每股收益0.3/

  0.41/0.61元,对应PE为35X/26X/17X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;竞争加剧的风险;新建产能投放不及

  预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。