爱博医疗(688050):多焦晶体开拓市场,隐形眼镜稳健高增

业绩简评

   2024年8月21日,公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入6.86亿元(同比+69％);实现归母净利润2.08亿元(同比+27％);实现扣非归母净利润2.00亿元(+30％)。

   单季度来看,2024年Q2公司实现收入3.75亿元(同比+73％),归母净利润为1.05亿元(同比+24％),扣非归母净利润为1.00亿元(同比+28％)。

   经营分析

   人工晶体集采中标后快速放量,多焦人工晶体逐步开拓市场。2024H1公司"普诺明"等系列人工晶状体收入3.19亿元(同比+30.20％)。人工晶状体收入高增主要系公司受益于集采中标和勾选良好、产品竞争力持续提升(如:多焦人工晶状体逐步拓开市场),销量保持持续增长,推动了人工晶状体收入持续增长。

   隐形眼镜收入高增,产能快速爬坡。2024H1公司隐形眼镜收入1.83亿元(同比+956.92％),占营业收入比例为26.76％(2023年占比14.36％)。公司在隐形眼镜领域已布局多年,沉淀了丰富的产品和产线经验,通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场,目前彩片产线处于满产状态,并依托公司研发优势持续提升产线效率。

   隐形眼镜长期利润率仍有提升空间。盈利能力方面,2024H1公司实现毛利率69.68％(同比-13.47pct),净利率29.05％(同比-9.94pct)。利润率下滑主要系:1)人工晶状体集采后,价格下降;2)随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大,低毛利率产品占比增加,整体毛利率下降;3)隐形眼镜业务处于产能扩张期,2024H1隐形眼镜毛利率为29.38％,利润率尚未达到稳态水平。预计未来随隐形眼镜销售规模加大,成本摊薄,公司整体利润率有望提升。

   盈利预测、估值与评级

   公司核心产品持续放量,我们看好公司后续发展前景,预计2024-2026年归母净利润分别为3.92/4.95/6.23亿元,分别同比增长29％/26％/26％,EPS分别为2.06/2.61/3.30元,现价对应PE分别为37/29/23倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   市场推广不及预期风险;产品研发进度不及预期风险;并购整合不及预期风险;股东减持风险。