爱美客(300896):业绩符合预期,核心产品延续增长

公司发布2024半年报,业绩符合预期:1)24H1营收16.6亿元,同增13.5％;

  归母净利润11.2亿元,同增16.4％;扣非净利润10.9亿元,同增16.6％。2)

  Q2营收8.5亿元,同增2.4％,归母净利润5.9亿元,同增8％;扣非净利润5.6

  亿元,同长2.5％。24H1毛利率94.9％(-0.5pct),净利率67.7％(+1.7pct)。

  销售费用率为8.5％(-1.7pct);管理费用率为4.1％(-8.5pct);研发费用率

  为7.6％(+0.5pct)。

   产品协同效应显著,溶液类与凝胶类产品双增。溶液类产品营收9.8亿元,同增

  12％,占比59％;凝胶类产品营收6.5亿元,同增15％,占比39％。凝胶类产

  品主要为再生针剂濡白天使针、如生天使针,延续良好的增长势头,品牌影响力

  日益提升;面部埋线产品348万元,其他品类2818万元。公司增资控股艾美创

  医疗科技公司,艾美创旗下拥有"嗨爆水"水光仪、一次性使用无菌注射针等产

  品,拓展医美设备领域布局,进-步丰富公司产品矩阵。

   在研管线丰富,预计25年后放量。包括:1)肉毒Hutox获注册受理;2)宝尼

  达2.0进入注册申报阶段,针对颏部适应症;3)医用透明质酸钠羟丙基甲基纤

  维素凝胶、第二代埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段;4)司美格鲁

  肽注射液、去氧胆酸注射液、注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段,预计年内

  提交临床试验申请;5)光电类:与韩国Jeisys签署经销协议,引入韩国已处于

  商业化阶段的两款皮肤无创抗衰仪器,布局能量源设备管线。

   公司深耕国内医美药械市场,拥有10张3类医疗器械证,嗨体系列渗透率持续

  提升,天使针接力第二增长曲线,肉毒素、司美格鲁肽等新品在研待发。具备行

  业高壁垒、赛道高潜力、产品高盈利的商业模式,长期看好行业渗透率提升的强

  贝塔逻辑,中短期看好公司新品布局不断释放增长动能助力业绩高增。根据公司

  24年中报业绩情况,我们调整盈利预测(原预测为24-26年25.09/33.16/42.77

  亿元),预计公司2024-2026年归母净利润为23.61/29.66/36.80亿元,对应

  PE分别为21/17/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求变动:行业竞争加剧;渠道费用高企;新品销售不及预期;

  婴童产品监管趋严。