保利发展(600048):业绩有所回落,销售保持领先

保利发展发布2024年半年报,公司2024年上半年实现营收1392.5亿,同比+1.6％,实现归属于上市公司股东的净利润74.2亿,同比-39.3％。

   结算利润率下滑,业绩短期承压

   截至2024年6月30日,公司实现营业收入1392.5亿,同比增长1.6％,归母净利润74.2亿元,同比下降39.3％。公司收入增速高于归母净利润增速,主要系结算权益比下降,同时报告期内公司的销售毛利率为16.02％,较上年同期下滑5.24pct。

   销售排名第一,拿地聚焦核心城市

   2024年上半年,公司实现销售金额1733.4亿元,同比下降26.8％,实现销售面积954.3万平方米,排名稳居行业第一。上半年销售权益比77％,较去年提升9pct。此外,公司市场占有率较2023年底提升0.06pct至3.68％,其中38个核心城市市场占有率提升0.3pct至7.1％,市场竞争力进一步提升。报告期内,公司共拓展项目12个,均位于38个核心城市,拓展计容面积为116万平方米,权益地价为109亿元,总地价为126亿元,此外,公司土地储备结构保持优化,核心38城面积储备占比约7成。

   融资成本持续降低,财务安全结构优化

   2024年上半年,公司新增融资的平均成本较2023年下降21个BP至2.93％,截至6月底,公司有息负债总额3735亿元,综合成本降低至3.31％,较年初下降25个BP。截至6月底,公司扣除预收款的资产负债率为65.67％、净负债率为66.18％、现金短债比为1.22,财务安全度较高。此外,公司债务结构持续优化,一年内到期有息负债占比19.82％,较年初下降0.99pct;三年以上到期的有息负债占比33.12％,较年初提升1.52pct;直接融资比重提升1.52pct至17.82％。截至8月19日,公司已获批注册100亿元公司债券、推出95亿元向特定对象发行可转换公司债券方案,为进一步优化财务结构夯实了基础。

   投资建议:保利发展作为央企地产龙头,保持稳健的收入增长,业绩受项目结算结构影响,反映了房地产行业周期波动的情况。公司财务稳健,资本结构持续优化,融资渠道畅通,考虑到房地产行业整体下行带来结转毛利率承压及存货减值因素,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为135亿、145亿、153亿,对应PE为7.1、6.6、6.3倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:房地产行业下行超预期、项目结算毛利率下行、引用数据滞后或不及时。