艾为电子(688798):1H24业绩超预期,看好盈利能力持续改善

1H24业绩超出我们预期公司公告1H24业绩:实现收入15.81亿元,同比增长56.77％;归母净利润9,149万元(去年同期为亏损6,970万元);扣非净利润6,754万元(去年同期为亏损1.86亿元),非经常性损益主要为金融资产和金融负债的公允价值变动损益及处置损益。

   1H24业绩超出我们预期,主要系毛利率超预期。2Q24单季度收入8.06亿元,同比增长29.07％/环比增长3.88％;归母净利润5,566万元(去年同期为90万元);扣非净利润4,371万元(去年同期为亏损5,492万元)。

   发展趋势1H24终端需求逐步回暖,库存去化及产品结构改善带动毛利率修复。随着终端需求复苏,公司持续拓展产品及应用,1H24公司产品出货超31亿颗,实现收入15.81亿元,其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片分别实现收入7.56亿元/5.22亿元/3.02亿元。毛利率端,随着库存逐步消化、高毛利产品占比提升,2Q24毛利率环比提升1.67ppt至28.9％。

   期间费用率稳中有降,1H24归母净利润同比实现扭亏为盈。费用率方面,1H24公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比下降2.94ppt/下降3.6ppt/下降16.52ppt/下降0.43ppt,公司实现较好控费。

   1H24确认资产减值损失和信用减值损失(含转回/收回的影响)总额为-992万元,主要为存货跌价准备及坏账准备。毛利率逐季度改善及较好控费下,1H24公司归母净利润9,149万元,相较去年同期实现扭亏为盈。

   看好公司在产品品类及下游应用持续拓展:1)产品布局,1H24公司在高性能数模混合芯片方面推出了旗舰级数字音频和中功率音频产品、第三代高灵敏度低功耗SARSensor,并布局规划了全系列OIS产品;在电源管理芯片方面推出包括高PRSSLDO、低压Buck等多款产品;在信号链产品方面推出多款国产工艺的开关和LNAs产品;2)应用拓展,1H24公司拓展TBOX、AVAS、CarAudio等车规级音频功放产品,同时其APTbuck-boost陆续导入多家IoT和工业客户,并突破车载行业重点Tier1客户。

   盈利预测与估值考虑公司盈利能力逐季度改善,分别上调2024年/2025年净利润预测30.9％/13.3％至1.96亿元/3.42亿元,当前股价对应2026年18倍P/E。

   维持跑赢行业评级,考虑下游景气度复苏不确定性,远期盈利预测不变;考虑行业估值中枢下移,我们下调目标价29.2％至55.38元(基于2026年5.37亿元净利润和24倍P/E,采用10％折现率折现),对应2026年P/E从34倍下调至24倍,较当前股价有30％的上行空间。

   风险终端需求恢复不及预期;晶圆涨价风险;新产品导入不及预期。