东山精密(002384):业绩符合预期,端侧AI创新在即-2024年半年报点评

事件:8月20日,东山精密发布2024年半年报,24H1实现营收166.29亿元,yoy+21.67％;实现归母净利润5.61亿元,yoy-32.01％;实现扣非归母净利润5.16亿元,yoy-10.66％。24Q2公司实现营收88.84亿元,yoy+24.16％,qoq+14.71％;实现归母净利润2.72亿元,yoy-22.95％,qoq-5.88％;实现扣非归母净利润2.55亿元,yoy-14.43％,qoq-2.30％。

   业绩符合预期,长期看好软板增长。公司24H1实现营收166.29亿元,同比+21.67％,主要系PCB业务稳定增长,且新能源业务有序地推进;实现归母净利润5.61亿元,同比-32.01％,主要系23H1有大额非经收入,24H1同比有所减少,此外还受汇率波动等影响。单Q2实现归母净利润2.72亿元,同环比均有所下滑。

   24H1分产品来看:1)电子电路产品:实现营收108.50亿元,同比+20.93％,毛利率为17.41％,同比-1.44pct;2)LED显示器件:实现营收4.38亿元,同比+4.30％,毛利率为-26.89％,同比+20.1pct,主要系去年同期降价影响,同时公司积极调整经营策略初见成效,运营效率逐步提升,亏损收窄明显;3)触控面板及液晶显示模组:实现营收31.22亿元,同比+40.73％,毛利率为3.96％,同比+3.4pct,过去一年公司自动化产线持续改造、开拓新客户,有望于下半年实现产能释放和收益贡献;4)精密组件产品:实现营收21.11亿元,同比+6.37％,毛利率为10.38％,同比-4.24pct。

   深度绑定大客户创新,软板增量可期。伴随AI能力提高,芯片算力的需求日益增强,导致能耗增加,同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题,对于FPC形状复杂度和工艺难度提升,从而有望带来价格和盈利的提升。公司FPC业务主要服务于消费电子领域,深度绑定A客户,公司在技术、产能方面积极投入,未来随着AI功能落地,公司有望深度受益。

   新能源业务快速成长,发展韧性增强。公司积极拓展新能源汽车赛道,供应FPC以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品(散热、电池结构件、车身件、壳体)。24H1公司新能源业务实现营收38.10亿元,同比+29.3％,占公司营收比重进一步提升,逐步成为公司长期增长强劲引擎。过去两年公司CAPEX主要围绕该赛道,正逐步推进海内外生产基地的建设与投产,已完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购,新基地投入、新产品量产等工作进展顺利。

   投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润为23.2/32.9/40.0亿元,对应现价PE为16/11/10倍,公司盈利水平逐步修复,且下游AI创新在即,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游手机需求不及预期、端侧AI创新不及预期、客户验证不及预期。