税友股份(603171):金税四期加速上线,B端用户数扩张奠定放量基础

公告:税友股份发布2024年半年报。根据半年报,2024年上半年公司实现收入8.14亿元,yoy+7.45％。归母净利润8823.6万元,yoy+0.86％,扣非归母净利润8288万元,yoy+17.8％。单Q2实现收入4.52亿元,yoy+5.7％,实现归母净利润0.55亿元,yoy-0.03％。业绩符合预期。

   B端用户数高增,客单价略降。根据半年报,2024年上半年,公司B端业务实现收入5.5亿元,yoy+10.4％。其中,财税SaaS收入4.68亿元,创新业务收入(子公司亿企创投)0.87亿元。SaaS产品付费用户数达615万,去年同期为490万。客单价略有下滑,推测系上半年公司基础产品用户数提升较快所致。

   B端业务净利润率提升。根据半年报,2024年上半年B端实现净利润1.47亿元,毛利率73.3％,净利润率26.5％,2023全年B端净利润率为22.6％,我们认为主要原因:1)财税SaaS为纯标准化软件,且已较为成熟,边际成本低,销售规模扩张带动利润率提升;2)AIGC对财税咨询服务的提效作用显现。

   合同负债7.16亿元,yoy+9％。其中B端SaaS预收款5.9亿元,G端预收款1.2亿元。

   经营性现金流流出减少。根据半年报,经营性现金净流出2.84亿元,较去年同期+3242万元。主要系经营性应收项目增加值较去年同期减少1.44亿元。

   G端业务收入恢复。根据半年报,G端实现收入2.57亿元,yoy+2.1％。G端业务毛利率35.04％,较23全年+6.18pct。G端净利润仍亏损0.59亿元,盈利存在压力。

   金税四期三大项目24H1快速上线,合规税优产品H2有望放量。根据半年报,24H1:1)统一规范电子税务局全国上线;2)应用支撑平台项目全国推广上线,并于6月完成项目终验;3)税务人端完成第二批试点单位上线。三大平台上线将快速提升税收征管智能化水平,企业合规税优需求下半年有望加速释放。

   盈利预测与估值:考虑到宏观经济及G端税务IT支出平淡,我们下调盈利预测,预计24-26年公司收入为20.87、24.29、28.44亿元(调整前为21.58、25.12、29.07亿元),归母净利润分别为2.09、3.54、5.56亿元(调整前为2.51、4.04、5.98亿元)。当前公司市值对应24-26年PE分别为47x、27x、17x,我们给予公司可比公司平均估值PE2024E56x,维持"买入"评级。

   风险提示:G端业务盈利能力修复不及预期;B端客户付费意愿下降。