常熟银行(601128):业绩高增速稳定,个贷收益率提升-2024年半年报点评

事件:8月20日,常熟银行发布24年中报。24H1营收55亿元,YoY+12.0％;归母净利润17亿元,YoY+19.6％;不良率0.76％,拨备覆盖率539％。

   营收增速保持稳定,净利息收入增速回升。常熟银行24H1营收同比增长12％,增速与24Q1基本持平,其中,净利息收入增速回升,非息收入增速有所回落。24H1公司净利息收入、非息收入同比分别+6.1％、+56.6％,增速较24Q1分别+0.5pct、-14.3pct。非息收入内中收占比较低,24H1其他非息收入同比增长52.9％,主要来自交易性金融资产等投资收益增厚。

   利润增速保持在较高水平。常熟银行24H1归母净利润同比增长19.6％,增速较24Q1微降0.2pct。支出端,成本管控效果良好,24H1末成本收入比较24Q1末下降0.1pct至35.2％,保持在历史较低水平;减值计提力度提升是利润增速变化的主要原因,24H1资产减值损失同比增长29.9％,增速较24Q1提升8.8pct。相较23H1,常熟银行24H1资产减值损失的增长主要来自对公与资金业务板块,这也与银行加大金融投资、对公贷款投放的资产配置策略相符。

   个贷增速放缓,存款定期化趋势延续。24H1常熟银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+15.6％、+11.3％、+16.7％,增速较24Q1末分别变动+0.5pct、-3.7pct、-1.3pct,扩表主要由非信贷资产支撑。贷款方面,24H1对公贷款、个人贷款同比分别+14.0％、+6.9％,分别较24Q1变动0.8pct、-5.6pct。存款方面,24H1末个人活期、公司活期存款余额均较24Q1末有所下降,定期存款占比较24Q1末提升1.6pct至72％。

   净息差保持韧性,个贷定价优势稳固。24H1常熟银行净息差为2.79％,较24Q1下降4BP,考虑到公司高于同业的息差水平,这一收窄幅度相对可控。资产端,24H1贷款收益率较23年下降4BP,其中,个贷收益率较23年提升17BP。负债端,存款重定价对成本的节约效果持续显现,支撑24H1计息负债成本率较23年下降4BP,其中个人定期存款成本改善较为显著。

   不良率保持稳定,前瞻性指标有所波动。24H1末不良率0.76％,持平于24Q1末,拨备覆盖率539％,较24Q1末微降0.4pct。前瞻性指标中,24H1末关注率、逾期率较23年末分别上升19BP、32BP,测算24H1不良净生成率较2023年上升35BP至1.26％。

   投资建议:净息差韧性足,拨备维持高位

   公司深耕普惠金融,贷款收益率较具韧性,规模扩张稳健,业绩保持高增速;拨备水平充裕,风险抵御能力充足。预计24-26年EPS分别为1.41、1.65、1.91元,2024年8月20日收盘价对应0.7倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;经营合规风险。