比依股份(603215):二季度经营环比改善,收入利润企稳-2024年中报点评

二季度营收企稳回升,利润降幅显著收窄。公司2024H1实现营收8.6亿/+1.1％,归母净利润0.68亿/-46.5％,扣非归母净利润0.67亿/-42.5％。其中Q2收入5.4亿/+14.3％,归母净利润0.58亿/-28.3％,扣非归母净利润0.57亿/-24.3％。Q2公司收入增速止跌回升,单季度营收规模创下新高;净利率在去年同期较高的基数下有所回落,但环比Q1实现明显改善,营收及盈利呈现出企稳迹象。

   核心产品空炸增长平稳,外销占比提升。公司H1空气炸锅及空气烤箱收入增长1.7％至7.8亿,油炸锅收入同比下降8.3％至0.55亿,其他收入同比增长8.7％至0.22亿。其他收入预计受新品类带动增长相对良好。分内外销看,H1我国空气炸锅零售需求下降明显,奥维云网数据显示,2024H1我国空气炸锅零售额同比下降39.4％至15.5亿。受行业需求影响,H1公司内销收入下降29.1％至0.41亿,外销收入增长3.3％至8.2亿,外销占比进一步提升。

   新建海内外产能,拓品类发展可期。公司积极推进国内外产能建设,国内中意产业园智能厨房家电建设项目已全面开工,进入地上层面关键施工节点;

   泰国家电工厂项目,预计第一期工程部分厂房建设在2024Q4完成。同时,公司持续开拓新品类,积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道,且其均已实现小批量投产,后续有望贡献营收增量。在客户方面,公司不断拓宽与客户的合作面,H1与飞利浦合作的全线产品投产,带动飞利浦的营收占比达到51.2％;公司也在积极拓展新客户,发力全球各区域市场。

   盈利环比显著改善,受同期汇兑高基数扰动。公司Q2毛利率同比下降2.9pct至19.1％。分品类看,公司H1空炸及空气烤箱毛利率同比-4.8pct至16.7％,油炸锅毛利率同比-3.0pct至18.5％。Q2公司优化费用投放,管理/研发/销售费用率分别-1.6/-1.2/-0.3pct至2.0％/2.8％/0.8％;财务费用率受到同期汇兑高基数的影响,同比+5.9pct至-0.9％。此外,公司投资收益及其他收益同比有所减少,信用减值损失等有所扩大,拉低净利率表现。公司Q2归母净利率达到10.7％,同比-6.4pct,环比+7.5pct。

   风险提示:行业竞争加剧;新品类开拓不及预期;汇率、原材料大幅波动。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级考虑到国内外空气炸锅需求及汇率、原材料价格产生的影响,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.6/1.9/2.2亿(前值2.0/2.4/-亿),同比-23％/+21％/+8％,对应PE为18/15/13倍,维持"优于大市"评级。