常熟银行(601128):盈利增速继续维持同业领先

2Q24业绩基本符合我们预期常熟银行公布2Q24业绩:1H24营收同比增长12.0％,归母净利润同比增长19.6％;2Q24单季营收同比增长12.1％,归母净利润同比增长19.3％。

   业绩基本符合我们预期。

   发展趋势规模保持较快增长。常熟银行2Q24末总资产、贷款、存款分别同比增长15.6％、11.3％、17.0％,规模继续保持较快增长。分区域看,2Q24末常熟地区、常熟市外江苏省内地区、省外村行贷款分别同比增长13.4％、10.8％、8.6％;存款分别同比增长13.4％、21.5％、21.6％,异地分支机构及村行存款增长贡献较大。分类别看,2Q24末对公及个人贷款分别同比增长17.8％、6.9％,个人贷款中住房按揭及信用卡同比减少7.7％和39.2％,个人经营贷和个人消费贷同比增长11.1％和11.3％。

   负债成本压降部分缓解息差压力。1H24日均净息差2.79％,同比、环比分别下降21bp、7bp。我们测算2Q24单季净息差、生息资产收益率、付息负债成本率分别为2.66％、4.78％、2.24％,同比下降19bp、28bp、10bp,季度环比下降10bp、13bp、6bp。存款成本调降部分缓解贷款利率下行压力。

   2Q24其他非息收入贡献营收的17.6％。2Q24其他非息收入4.94亿元,同比增长43.4％,占营收的比例为17.6％。其他非息收入的增长主要来自于投资收益。1H24处置金融资产相关投资收益6.80亿元,占营收的比例为12.8％(2022、2023年占比分别为5.5％和4.7％)。

   成本收入比下降至35.2％。1H24业务及管理费同比减少3.9％,主要来自于员工费用同比下降8.3％,我们测算公司人均薪酬同比下降7.4％。

   不良净生成率有所上行。2Q24末常熟银行不良率、关注率分别为0.76％、1.36％,不良率环比持平,关注率环比上升12bp;2Q24末拨备覆盖率538.8％,环比下降0.4ppt;1H24末逾期贷款占比、逾期90天以上贷款占比分别为1.54％、0.63％,较上年末上升52bp、4bp。公司加大核销力度,我们测算1H24不良净生成率1.26％,同比上行50bp,我们预计主要来自于个人贷款,1H24末个人贷款不良率较上年末上升13bp至0.91％。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变。当前股价对应0.7倍2024E市净率和0.7倍2025E市净率。维持跑赢行业评级,剔除股本变化影响,我们维持目标价7.85元不变,对应0.9倍2024E市净率和0.8倍2025E市净率,较当前股价有13.8％的上行空间。

   风险新发放贷款利率下行超预期,资产质量走弱超预期。