松霖科技(603992):外销维持快增,内销静待回暖,利润优化显著-24H1业绩点评

松霖科技发布24H1业绩公告

   24H1实现收入14.48亿元(同比+3.8％),归母净利润2.21亿元(同比+83.7％),扣非后2.05亿元(同比+53.8％),其中24Q2实现收入7.66亿元(同比-3％),归母净利润1.10亿元(同比+43.2％),扣非后1.03亿元(同比+10.0％)。Q2收入承压主因内销多因素扰动,利润优化显著来自松霖家业务剥离。

   外销延续快增,内销扰动承压,美容健康静待回暖

   分区域看:外销快增,内销承压。24H1外销收入10.63亿元(同比+15.5％),收入占比73.4％,主因卫浴出口去库结束、海外需求修复,内销收入3.85亿元(同比-19％),主因国内地产承压及政策波动影响。

   分品类看:厨卫稳健、美健调整。1)厨卫健康:24H1收入12.7亿元(同比+6％),收入占比87.8％,我们预计国际客户在国内销售承压,受地产环境承压与消费降级影响较大;2)美容健康:24H1收入1.40亿元(同比-0.4％),我们预计下游客户销售受国内新规影响较大(自2024年4月1日起,射频类美容仪未依法取得Ⅲ类医疗器械注册证不得生产、进口和销售),同时国际客户受国际形势影响下单有波动,后续期待新品类新客户起量。

   松霖家剥离减亏,利润优化明显

   24Q2年毛利率为35.2％(同比+0.24％,环比-0.38％,基本稳定),期间费用率18.7％(同比+2.5％,环比+0.4％),归母净利率14.34％(同比+4.63％,环比-2.01％),归母净利率同比提升较大与亏损的松霖家剥离有关。

   盈利预测与估值

   我们看好公司中长期基于IDM模式持续提升市占、延展高毛利新品类。基于短期国内地产承压、美容健康业务调整,我们调整预期,预计2024-2026年公司实现营业收入32.1/37.3/43.5亿元,同比增长7.6％/16.3％/16.5％,实现归母净利润4.49/5.44/6.28亿元,同比增长27.3％/21.3％/15.4％,对应当前市值PE为14.7/12.1/10.5,维持"增持"评级。

   风险提示

   出口需求波动;美联储降息不及预期,原材料成本及汇率变动;大客户订单波动;智能健康新品放量不及预期等。