税友股份(603171):B端业务进展积极,用户及数据聚合优势将释放-公司点评报告

税友股份2024H1实现营收8.14亿元,同增7.45％,归母净利润0.88元,同增0.86％,扣非归母净利润0.83亿元,同增17.81％。2024Q2公司营收4.52亿元,同增5.7％,归母净利润0.55亿元,同比基本持平。

   费用管控良好,24Q2经营现金流转正。上半年公司销售/管理/研发费用率分别为14.8％/12.15％/25.47％,同比降低0.85/0.72/1.44pct。2024Q2经营活动产生的现金流量净额为0.76亿元,相较于2024Q1实现转正,应收账款管理良好。

   财税+管税,B端付费用户增长良好,服务能力升级带动客单价提升。着眼引领智慧税务及共创财税价值两个方面,形成了数智财税服务云、数字政务两大业务板块。1)中小微企业数智财税服务:通过"亿企赢"数智财税服务云平台,聚合财税服务机构、财税专业人士及广大企业生态伙伴,以"数字化工具+专业咨询顾问服务"驱动财税服务产业升级。截至2024年6月末,公司数智财税服务平台活跃企业用户900万户,付费用户615万户,较2023年末增长9.8％、8.3％。2)创新业务:以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点,打人资薪税、财税共享、财税大数据商业服务SaaS平台。

   G端财税改革深入,公司业绩仍在恢复。2024年3月《关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告》中提到谋划新一轮财税体制改革,建立健全与中国式现代化相适应的现代财政制度。

   公司受益"以数治税"推动,支持税务部分提高税收征管效率,智慧决策。税友股份先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局、大数据税收风险管理、全国电子发票等重大改革项目的开发与运维等服务。2024年上半年,公司支撑金四"全国统一规范电子税务局"在全国36个省市(含直辖市、单列市)推广上线,"应用支撑平台项目"完成全国推广上线,及"税务人端"项目第二批试点单位上线切换。同时,公司协助升级自然人电子税务局系统、社保费管理子系统,社保智治平台产品在浙江、安徽上线,实现个税股权转让产品在全国20个省市推广应用。公司数字政务业务营收25,736.84万元,较上年同期增长2.1％,毛利率35.04％。公司上半年G端业务毛利率相较于2023年有明显修复,仍低于2022年该业务毛利率水平。

   具有客户及数据资源优势,"犀友"模型提升财税业务智能化水平。经过20余年积累,公司财税专业知识和服务案例库丰富,已储备上百亿token数的财税领域预训练和微调数据。1)在税务领域,目前公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线。2)在非税领域,公司入围人社部数据治理服务项目。2024年8月,税友股份自主研发的"犀友"大模型算法成功通过备案,模型基于财税垂直领域的行业知识,实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力,提升财税业务场景的效率和服务质量。

   盈利预测及投资建议:公司作为财税信息化龙头,较明确受益财税体制改革,税友股份不断丰富客户服务能力,通过AI赋能、顾问服务工作台、行业顾问等形式,带动公司ARPU值稳步提升。预计2024～2026年公司总营收分别为19.85/22.74/25.86亿元,对应增速8.57％/14.55％/13.69％;

   归母净利润1.66/2.89/4.00亿元,同比增长99.15％/73.90％/38.49％。对应EPS为0.41/0.71/0.98元。可比公司方面,用友网络、中科江南、博思软件为财税领域软件厂商,与税友股份主营业务有较明显的相似性,可比公司2024-2026年预测平均PE为74.10/32.61/21.26倍。税友股份当前价格对应2024-2026年PE为60.32/34.69/25.05倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、财税信息化政策推动不及预期风险。