景业智能(688290):Q2利润端实现扭亏为盈,业绩进入恢复期

事件:2024年8月16日,公司发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业总收入9469万元,同比增长2.21％;实现归母净利润1248万元,同比增长18.91％;实现扣非后归母净利润134.9万元,同比增长97.56％。单二季度看,公司实现营业总收入7143万元,同比增长75.68％;实现归母净利润2365万元,同比增长405.84％;实现扣非后归母净利润1560万元,同比增长478.51％。

   Q2利润端实现扭亏为盈,公司业绩有望逐步修复。由于2023年重大项目规划与验收节点较少制约公司利润释放,2024年上半年,项目陆续交付确认带动公司收入、利润稳步恢复,公司归母净利润在二季度实现由负转正,下半年业绩有望持续修复。

   深耕核工业,各环节项目订单稳定增长。公司积极布局核工业全产业链,根据公司投资者调研纪要,当前乏燃料后处理环节示范厂二期工程项目交付正常,示范厂三期工程项目和大厂科研项目有序招投标,目前取得订单增长明显;核燃料元件制造及其他专项订单亦呈小幅增长;同时公司积极拓展核电环节,已投入相关产品及智能装备的研发。我们认为,上述环节的订单及招标有望为公司明后年的业绩提供有力支撑。

   非核领域拓展顺利,第二成长曲线逐步明晰。2024年上半年,公司非核领域实现收入2438万元,占当期收入比例25.75％;而2023年非核领域收入占比仅为2.25％。公司积极布局拓展军工等非核领域,上半年已经获得可喜成果。预计该领域产品仍处于增长阶段,且产品具备高毛利属性,2024年上半年非核装备毛利率为62.02％,显著高于当期综合毛利率,预计未来产品放量有望带动公司整体毛利率水平进一步提升。

   维持"增持"评级。公司布局核产业链,受益核电及核燃料循环产业智能化趋势,核工业智能装备市场长期向好,同时非核第二成长曲线收入逐步增长。我们认为目前公司已经步入业绩恢复期,但利润释放仍需要一定时间。我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为0.92(前值1.11)、1.78(前值1.49)、2.16(前值2.1)亿元,对应PE分别为33.6、17.4、14.4倍。公司是二级市场上收入占比中"含核量"最高的标的之一,具备稀缺性和业绩弹性,维持"增持"评级。

   风险提示事件:政策变化的风险;客户集中度高的风险;订单取得不连续使业绩波动的风险;募投项目推进不及预期风险;业绩的季节性风险;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。